海螺水泥与中部四家大型上市水泥企业2014年财务报表分析.doc

1、企业导报2015年第16期海螺水泥与中部四家大型上市水泥企业2014年财务报表分析马可 (安黴大学经济学院，安黴合肥230601)摘要:财务报表能够反映一个企业的经营状况,对企业未来发展规划有着重大意义。文章通过对海螺水泥与我国中部四家 大型上市水泥企业2014年财务报表分析，进而对比其在偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力之间的差异，从中发现这五家 企业所存在的问题并提出相关建议。关键词：财务报表分析；海螺水泥；水泥企业 10 华新水泥0. 680.550.29万年青0.950.820.37同力水泥0.420. 190. 03狮头股份0. 780. 630.03平均水平1.591.450.

2、45资料来源:据各企业2014年年报计算整理(下同)企业资产负债率(%)产权比率(%)利息保障倍数海螺水泥27.0946. 8921.83华新水泥57.58135.744.05万年青52. 43110. 226. 65同力水泥43.5877. 245.27狮头股份23.8831. 36-120. 44平均水平40.9180. 299.45、引言(1) 研究背景。2014年中国经济保持平稳运行，GDP增速 微幅下滑，全社会固定资产投资和房地产投资增幅下滑显著， 同去年相比分别下滑了 3.9个百分点和7.8个百分点。在此背 景下水泥行业投资增长乏力、需求疲弱，使得全国水泥产量较 去年下降了 7.8

3、个百分点，行业投资同比下降了 19.4%。在此宏 观经济和行业发展背景下笔者选取了我国中部五家大型水泥 上市企业进行相关财务分析，了解它们的运营状况。我国中部六省指安黴省、河南省、湖北省、湖南省1、江西省 和山西省，对应的五家水泥上市企业分别是安黴省的海螺水泥 (600585)、河南省的同力水泥（000885)、湖北省的华新水泥 (600801)、江西省的万年青水泥(000789)和山西省的狮头股份 (600539)其主营业务包括水泥制品、熟料、骨料及石子等，这 五家水泥上市企业都是当地水泥行业中的巨头，引领着当地水 泥行业的发展。(2) 数据来源。这五家水泥上市企业财务分析的数据主要 来源于

4、其2014年年报中的财务报告部分，行业部分数据来源 于水泥数字网。二、海螺水泥与中部四家大型上市水泥企业财务报表分析(一)偿债能力分析。（1)短期偿债能力分析。短期偿债能力 主要由流动比率分析、速动比率分析和现金比率分析三方面组 成，这3个指标越大表明企业短期偿债能力越强，流动性风险 越低。流动比率反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为 偿还的保证。一般来说，生产型企业合理的流动比率在2:1左 右。速动比率是剔除存货后的速动资产和流动负债的比率，相 对于流动比率来说更能准确评价企业资产的流动性及其偿还 短期债务的能力。一般认为，合理的速动比率在1:1左右。现金 比率进一步剔除了应收账款，是现

5、金资产（货币资金和交易性 金融资产等)和流动负债的比率。表1海螺水泥和中部其他四家水泥企业2014年短期偿债能力对比企业流动比率速动比率现金比率海螺水泥5. 125. 061. 51从表1可看出，海螺水泥3项指标远高于其他四家企业， 并且流动比率和速动比率远大于2,现金比率也大于1，说明海 螺水泥的流动资产、速动资产及现金资产比较充足，短期偿债 能力较强。但海螺水泥的3项指标远高于行业平均水平，在海 螺水泥的资产负债表中，货币资金占流动资产的56.39%，占总 资产的13.86%，比重较大。从企业经营角度看，反映了海螺水泥 持有较多闲置资金，可能会造成企业机会成本的增加和盈利能 力的降低。其他

6、四家企业的3项指标偏低，流动比率远小于2, 现金比率比正常水平更低，反映这四家企业流动性比较紧张， 短期偿债能力存在问题。其中河南的同力水泥和山西的狮头股 份现金比率异常低于平均水平，短期偿债能力存在很大问题！(二）长期偿债能力分析。长期偿债能力主要由资产负债 率、产权比率以及利息保障倍数等组成，资产负债率反映在企 业资产中债权人提供资金所占的比重，这也反映了企业的融资 方式和财务战略。产权比率是负债总额与股东权益总额的比 率。产权比率反映企业股东权益对债权人权益的保障程度。一 般来说，资产负债率合理范围为40% 60%，产权比率应小于 100%。利息保障倍数反映企业获利能力对当期所需支付债务

7、利 息的保障程度，从长期来看，利息保障倍数至少应大于1。表2海螺水泥和中部其他四家水泥企业2014年长期偿 债能力对比作者简介：马可（1992-),男，安黴宿州人，安黴大学经济学院14级金融硕士研究生,研究方向为财务报表分析。企业导报2015年第16期企业存货周转率（次）应收账款周 转率（次）流动资产周转率（次）固定资产周转率（次）总资产周转率（次）海螺水泥115.28175.581.8060.300.77华新水泥12. 8418. 632. 521.080.62万年青12. 3013. 502.471.560.80同力水泥7.8447.524. 511.180.79狮头股份0.500.560

8、. 100.490.02平均水平29. 7551.162. 281.090.60企业总资产报酬率(%)资产净利率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)市盈率海螺水泥15.9711.8619. 0718.0511.51华新水泥10. 215.769. 3414.2515. 08万年青15.3910.5013. 1122.6013.60同力水泥8.294.866. 199.7838.17从表2 _可看出，海螺水泥和华新水泥的资产负债率都处于 合理范围，不过海螺水泥的资产负债率和产权比率都低于华新 水泥、万年青和同力水泥，利息保障倍数远高于其他四家企业。 这反映海螺水泥的长期偿债能力较强，财务风险

9、较低，股东权 益的保障度较高！不过，这也反映了海螺水泥财务战略偏保守。 华新水泥、万年青和同力水泥在这3项指标中都处于正常水 平，长期偿债能力较强。而狮头股份由于为亏损企业，利息保障 倍数为负值，反映狮头股份很难保证用经营所得来按时支付债 务本息，濒临着资金链断裂的威胁！(二）营运能力分析。企业的营运能力主要指企业基于外部 市场环境的约束，通过资源配置，对总资产及其各个组成要素 的管理运作效率和效益。评价企业运营能力常用的指标有存货 周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率及 总资产周转率。一般来说，这些指标数值越高越好，反映这些资 产周转速度较快，资金占用水平越低。从整体看，海

10、螺水泥、华新水泥和万年青前4项指标都处 于较高的水平，反映这三家企业盈利能力较强。同力水泥在这 几方面数值偏低，反映同力水泥在盈利方面表现一般。而山西 省2014年建材全行业处于亏损水平，成为全国建材行业最差 省份之一，在此区域背景下，狮头股份也难独善其身，再加上人 浮于事，支出较多，其利润表中管理费用是营业收入的近2.25 倍，导致其5项盈利能力指标均为负值！(四）发展能力分析。发展能力是企业在生存的基础上，扩 大规模、壮大实力的潜在能力。企业能否持续增长对投资者、经 营者及其他相关利益者至关重要。分析企业的发展能力主要考 察以下指标：营业收入增长率、资本保值增值率、总资产增长 率、营业利润

11、增长率和每股收益增长率。表3海螺水泥和中部其他四家水泥企业2014年营运能 力对比表5海螺水泥和中部其他四家水泥企业2014年发展能 力对比狮头股份-5.45-5.41-240. 26-7.01-56. 90平均水平8. 885. 51-38.5111.534. 29企业营业收入增长率(%)资本保值增值率(%)总资产增长率(%)营业利润增长率(%)每股收益增长率(%)海螺水泥9.95118.469.8417.7217.19华新水泥0.07111.430.905.813.80万年青8. 15118.4612. 6314. 6825.45同力水泥-1.59120.33-7.181404.41140

12、.00狮头股份-74.7797.95-0.5465.1868.42平均水平-11.64113.333. 1312.7450.97由上表可看出，海螺水泥在5项指标中都保持着较高比 值，这反映海螺水泥经营得当，在经济增速下降和房地产业下 滑的大背景下仍能保持优越的运营指标，实属难得！华新水 泥、万年青和同力水泥虽然在存货周转率和应收账款周转率方 面远低于海螺水泥，但是一方面这两项指标都还保持在合理的 水平，另一方面其流动资产周转率均高于海螺水泥，反映这三 家企业流动资产利用效率较高！由于狮头股份2014年仍处于 亏损状态，导致狮头股份在这5项指标中远低于其他四家企 业，比值均没有超过1，反映狮头股

13、份在营运能力方面存在很大 的问题。(三）盈利能力分析。从财务角度看，盈利就是使资产获得 超过其投资的冋报。评价企业的盈利能力可以从收入、成本、资 产占用效果等不同角度分析。企业盈利能力主要由资产盈利能 力、经营活动流转额的盈利能力和股权资本的盈利能力三方面 组成。我们相应选取总资产报酬率、资产净利率、销售净利率、 净资产收益率和市盈率五个财务指标。表4海螺水泥和中部其他四家水泥企业2014年盈利能 力对比从上表中_可看出，海螺水泥和万年青5项指标都处于较高 水平，反映其经营规模扩张较快，未来发展趋势良好。华新水泥 5项指标中数值较小，发展比较平稳。同力水泥和狮头股份 2014年营业收入和总资产

14、同去年相比有萎缩的迹象，其中狮头 股份2014年资本保值增值率竟低于100%，表明企业股东权益 资本减值，股东权益受到侵蚀，发展能力堪忧。三、结论及建议(一）对海螺水泥的发展建议。（1)海螺水泥应适当提高杠 杆比率。从海螺水泥的资产负债比率_可看出，海螺水泥趋于保 守的运营策略，这对海螺水泥扩大规模不利。（2)继续保持运营 方面的优势。海螺水泥的应收账款周转率和存货周转率一直处 于较高的水平，在宏观经济下行、房地产市场萎缩的背景下，海 螺水泥积极调整营销策略，根据我国中部和南部区域需求增长 的情况来拓展市场，并取得良好的效果。在以后的发展中，应继 续保持应收账款周转率和存货周转率方面的优势！(

15、二）对其他四家水泥企业的建议。（1)华新水泥应当着重 提高销售净利率和各项资产周转率。华新水泥要针对该项指标 努力降低经营成本以及期间费用，积极调整营销策略，提高营 业收入。另外，还要提高各项资产利用率，提高企业管理水平。1 万年青应当努力扩大资产规模。万年青财务各项指标都很 健康，只是规模同海螺水泥相比较小，仅为海螺水泥资产规模 的1/11，万年青企业管理层应当制定好企业的发展战略，努力 扩大企业的规模。（3)同力水泥应当努力提高存货周转率。企业(下转第160页）最初决策 规模计划完工期剩余时间剩余经费，建设变更 +系可以用图2表示图2每月进度与经费开支因果反馈回路图最后，将工程项目实际需要

16、考虑的风险因素，添加到反馈 冋路中，再根据上述系统因果回路图就可以建立起流图模型。 例如工程设计缺陷，最初规模变动，恶劣的环境造成进展速度 放慢等风险因素。如图3所示。编号可能的风险因素备注（根据具体实际结合历史数据和经验性数据来确定参数）1设计缺陷设计方案不够优化，工程总投资增加2新设备或新工艺可能导致工程事故，造成建筑物塌陷等3恶劣的现场环境现场的地质条件或水文条件不好造成效率降 低，进展速度缓慢4最初决策规模变更资金增加或工期变动5资金短缺造成进度停滞，剩余工期增加6政府或主管部门干 预如要求将部分施工仟务分包给当地承包商，由 于其经验不足或管理混乱导致工期延长7招标失误未能选择理想承包

17、人同时影响工期和费用8合同缺陷造成整个系统的设备、设施的各参数都要调整9材料设备供应商履 约不利或违约承包商向供货商订购设备合同屮约定了分期 交货期限。可修改交货违约参数进行模拟，判 断无法承受的风险边界10经济风险签订合同时约定的汇率在整个合同履行时受 实际汇率影响11综合风险因素可根据实际情况综合几个风险因素进行模拟表1某工程项目风险因素分析表设计缺陷经费丌支图3某工程项目风险因果反馈回路图四、模型的仿真设计对于项目风险来说，需要结合该项目的实际情况对各种可 能的风险因素进行识别。以上述工程项目为例，如表1所示，建 立风险因素分析表，根据模型中各种风险因素的因果关系，结 合实际工程项目的风

18、险评价标准，再利用计算机仿真技术一系 统动力学的专有软件Vensim进行模拟，直到模拟结果与历史 数据基本一致(通过选择历史时刻为初始点，从头开始进行仿 真，之后用已有的历史数据与仿真结果数据进行误差和关联度 检验）。然后比较各种可能的风险因素对进度和费用的相对风 险大小，从而判断出对项目管理影响最大的风险因素，以便对 其控制、转移或管理，将其带来的不利影响降到最低。五、结论本文探讨了系统动力学在项目风险识别中的应 用，它通过仿真处理了风险识别时所面对的风险因素 具有随时间而变化的问题。在这个过程中建模和结果 分析是定性过程，结合不同的行业和实际情况，可以增 删可能存在的风险因素并改变模型结构

19、以适应具体的 项目管理实践。与传统的风险识别技术相比，系统动力学方法主 要分析造成风险的反馈过程，而较少关注项目中的各 项工作，便于将难定量的风险因素进行量化，是对传统风险识 别方法的补充，结合其他的识别方法，将会提高项目风险识别 的可靠性。参考文献：蔡依平，朱文龙，施国庆.工程项目的风险识别与控制.水利 科技与经济，2004，10(3):129132贾仁安、丁荣华.系统动力学反馈动态性复杂分析 M.高等教育出版社.2002.雷荣军，毕星.系统动力学在建设项目管理上的应用J.哈尔 滨理工大学学报，2004(6):7275160* (上接第11页）应当根据区域市场供求关系的变化，提高营销策略的针

20、对性。 通过和当地煤矿、电力企业合作，降低企业的经营成本，给产品 价格创造更大的空间，提高产品的销量进而减少存货积压。（4) 狮头股份应当努力降低经营成本和管理费用，对企业内部管理 进行改革，努力实现扭亏转盈。狮头股份的管理费用是营业收 入的约2.25倍，企业应当对企业内部人事进行调整，强化预算 管理，节约开支，降低费用。另外，狮头股份偿债能力堪忧，企业 应当强化资金管理，防范运营风险！参考文献：孙建丽.燕京啤酒有限公司相关财务指标分析J.经济论坛， 2014，(11):126129;朱静.基于格力电器的财务报表分析J.经济研究导刊，2014, (22):145146;洪进添.国美电器、苏宁电器财务报表对比分析D.四川：西 南交通大学，2010;马金枝.热电股份有限公司财务报表分析与评价J.齐齐哈 尔大学学报，2013，(4):8789;