中国平安601318股票投资分析报告.doc

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1、中国平安601318股票投资分析报告20112012学年.第二期投资学课程作业 目录一、宏观经济运行分析6（一）、国内生产总值6（二）、经济周期7（三）、通货膨胀7（四)、国际收支状况9（五）、就业状况10二、宏观经济政策分析11（一）、货币政策111、存款准备金112、下调存款准备金率对保险业的影响143、公开市场业务154、利率165、汇率206、人民币的升值对保险行业的影响：21（二）、财政政策221、税收232、扩大财政支出，加大财政赤字253、增加财政补贴25（三）、保险行业最新政策25（四）、总结26三、保险行业分析27（一）、行业概况27（二）、行业一般特征分析281、行业业绩2

2、82、行业对经济周期的敏感性293、市场结构29（三）、行业生命周期分析30四、公司基本因素分析30（一）、集团介绍30（二）、公司竞争地位311、世界500强312、公司业绩32（三）、产品分析321、产品竞争能力322、市场占有率33（四）、成长性分析341、公司经营战略342、公司经营管理能力35五、中国平安公司财务指标分析35（一）、盈利能力指标分析351、每股收益:352、主营业务利润率:363、每股净资产:364、每股资本公积金:375、每股现金流量:37（二）、偿债能力指标分析381、资产负债表382、流动比率383、速动比率39（三）、成长性分析401、主营业务收入增长率402

3、、净利润增长率403、总资产增长率41（四）、周转能力分析421、总资产周转率422、净资产周转率42（五）、现金流量分析431、经营现金流与负债比432、每股现金流43（六）、结论和总结:44六、股票操盘技术分析45（一）、买入分析45（二）、卖出分析48（三）、操盘感想50（四）、附件：炒股日记51一、宏观经济运行分析2012年是经济形势十分复杂的一年，世界经济增长放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增加，欧债危机不断加剧、美国经济复苏乏力。为了把握这复杂多变的经济，下面我们将从国内生产总值、经济周期、通货膨胀、国际收支状况、就业状况五个方面分析宏观经济的运行。（一）

4、、国内生产总值 据国统局颁布关于年度GDP核算和数据发布准则来看，2011年，中国（仅限内地）国内生产总值471,564亿元，同比增长9.2%。2012年国家统计局发布的数据初步预算一季度国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%;第二产业增加值51451亿元，增长9.1%;第三产业增加值49622亿元，增长7.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。2012年3月5日，国务院总理温家宝5日向十一届全国人大五次会议作政府工作报告时提出，2012年国内生产总预期值增长75。这是我国国内生产总值（GDP）预期增长目

5、标八年来首次低于8 。 数据表明，中国经济GDP目前处于属于“缓降趋稳”之形势，仍然处于适度增长区间内，经济基本面没有“脱轨”之情势。虽然我国GDP涨幅有所放缓，但仍然保持较快速增长。随着国内生产总值GDP的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也促进证券投资的需求，从而使证券价格上涨。GDP较为长期的稳定增长为进入股市创造了良好的投资机会。与此同时国家实施的一系列为保增长控物价调结构的货币财政政策为各企业创造了良好的经济运行环境，前景美好的经济环境使得人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。 数据如下列表：（二）、经济周期

6、2007年中国经济发展达到了第三轮经济周期的波峰，峰值达到罕见的11.9%，然而受美国次贷危机，欧洲债务危机的影响世界经济增速下降，世界贸易增幅回落，至2008年以后中国经济增长也开始进入回落期。但由于中国积极的采取了一系列财政货币政策用于刺激经济的发展，拉动国内内需，国内经济未出现预期的大幅度衰落，反而相反地呈现繁荣发展的迹象，相信如果不出现极特殊情况，中国依然科保持平稳较快发展。稳定的经济局势和政策环境，对证券市场的发展带来巨大的促进作用。尤其对于国内保险行业，国家采取了大力的政策支持，可谓存在很大的投资空间。（三）、通货膨胀 据日前国家统计局发布的一季度经济数据显示，一季度居民消费价格同

7、比上涨3.8%，涨幅比上年全年回落1.6个百分点，比上年同期回落1.2个百分点。其中，食品上涨8.0%，烟酒及用品上涨3.7%，衣着上涨3.6%，家庭设备用品及维修服务上涨2.4%，医疗保健和个人用品上涨2.6%。一季度工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落5.9和7.0个百分点；其中3月份同比下降0.3%，环比上涨0.3%。从数据可见，在构成CPI的八大类商品和服务价格中，食品价格仍是CPI高企的主要“推手”。3月份，食品价格同比上涨7.5%，影响CPI总指数同比上升约2.39个百分点。其中又以肉禽及其制品价格升幅影响最为突出。中国社科院在4月25日发布的中国经

8、济前景分析2012春季报告中指出，2012CPI涨幅下降，全年有望下降到4%以下，但长期压力依然存在。报告认为，物价上涨的长期因素没有根本消除，反通胀仍具有长期性特点。从外部环境看，全球流动仍然宽松，美欧将继续实施宽松货币政策；新兴经济体因外部需求下降和通胀压力减轻，将在一定程度上放松货币供应，宽松流动性、地缘政治等动荡因素持续存在，大宗商品价格还将高位运行。从国内环境看，我国经济发展正处于成本上升阶段，劳动力成本、资源和农产品价格的上涨都具有长期性特点。 综上而言，2012年中国居民消费价格指数有所下降，但结构性通货膨胀依旧存在，并对证券市场产生长期不可忽视的影响。公众进行投资更多寻求的只是

9、资本的保值以及股价较为平稳的变化，平缓的盈利，不求大起大落。(四)、国际收支状况 日前,国家外汇管理局有关负责人就国际收支形势有关问题接受记者采访时表示,近年来，国际收支状况趋向基本平衡，相对于之前，已经有所改善。2007年，我国经常项目顺差与国内生产总值之比达到10.1%的历史峰值，2008年这一比例回落至9%左右，2009年、2010年降至5%左右。 2012年第一季度，我过进出口总值8593.7亿元，比去年同期增长7.3%。其中出口4300.2亿元,增长7.6%，进口4293.5亿元，增长6.9%。数据还显示，我国三月份出口1656.6亿元，增长8.9%，虽然同步增速依旧保持个位数，但环

10、比增速高达44。7%，有了明显的提高。总体来看，尽管近几年中国进出口顺差仅保持个位数增长，甚至在一小段时间内出现逆差，但整体顺差趋势保持不变，另有迹象显示国外经济恶劣情况有所缓解，出口形势有所好转，中国将保持较长一段时间稳定的贸易顺差，这对我国国民生产总值的增长，公众收入的提高有很大促进作用，证券市场也可稳步上扬，为进入股市提供了较好地背景。（五）、就业状况 人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在20日召开的新闻发布会上说，2012年城镇需就业的劳动力达2500万人，比“十一五”时期的年均数多100万人，就业形势依然严峻。他说，去年中国实现了城镇新增就业1221万人，属历年最高。但2012年就

11、业形势依然严峻。首先，就业总量矛盾和结构性矛盾依然非常大。2012年城镇需就业的劳动力达2500万人，比“十一五”时期的年均数多100万人，其中高校毕业生规模达到680万人，是本世纪初的6倍多。另外结构性矛盾更加突出，招工难和就业难并存。不仅技术工人短缺，普通工人也短缺。根据监测，这种就业难和招工难并存的现象更加趋于常态化，而且有从沿海向内地蔓延的趋势。 通过以上分析，我们不难看到，我国整体呈现就业难的现状。但由于我国人口基数大，行业及公司需求基本满足，故对证券市场没有太大的影响。反而由于可就业人口众多，每年就业人口庞大，保险行业得到蓬勃的发展，相应的证券市场价格也大大的提高。二、宏观经济政策

12、分析（一）、货币政策 货币政策是中央银行为实现一定的宏观经济调控目标运用各种货币政策工具调节货币供求的方针和策略的总称，就其变动方向而言，主要有两种，松的货币政策和紧的货币政策，一般来说，松的货币政策将使证券市场价格上扬，紧的货币政策将使证券市场价格下跌。2012年我国继续实施稳健的货币政策。1、存款准备金 存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。 2012年从2月14日起，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行3年来首次下调存款准备金率。 此次下

13、调存款类金融机构的人民币存款准备金率是政策放松的信号，这有利于改善对国内宏观经济的预期。这一政策的出台，对非银行企业的业绩构成正面影响，有利于扩大信贷和刺激经济增长，有利于投资者信息恢复，短期市场将迎来反弹机会。扩大了商业银行信用扩张的倍数，鼓励信贷，刺激消费，为保险业的发展提供了新的契机。2、下调存款准备金率对保险业的影响作为金融行业三大支柱产业之一的保险业，对于资金的流动性尤为重视，目前，金融行业混业经营逐渐深入，此次下调存款准备金率也进一步刺激了我国保险业的发展，为我国保险业的发展提供了新的契机。首先，存款准备金率下调通过影响商业银行资金运用成本和总收益率，来间接影响保险业的资金运用和流

14、通。我国商业银行的利润来源主要依赖于存款利差收入，存款准备金率下调意味着银行减少存放在央行的准备金金额，由于商业银行具有创造信用的功能，因此，商业银行实际增加的可以用来创造利润的资金将比减少的准备金数额成倍放大。这将直接导致其可以用于发放贷款的资金增加，总的收益率上升。银行发放更多的信贷到社会中，刺激投资和开发，更多的经营风险、运作风险、金融风险、信用风险产生，为保险业的发展提供新的契机和商机，并且在目前银保销售的广泛运用，银行业的发展也带动了保险业的发展。其次，存款准备金率下调将影响股市。下调存款准备金将刺激股市和资本市场的投资，有利于扭转今年来我国股市一直低迷的景象。股市的发展和上涨有利于

15、保险公司的资本盈利率的提高，一定程度上提升了保险公司的资本充足率，有利于保险公司的扩张与发展。再次，存款准备金率下调将影响房地产行业，房地产建筑行业由于其投资规模大，一直以来依赖银行贷款资金的支持，贷款依赖程度较高。此次下调存款准备金率将有利于银行信贷的发放，提高资金流动性，目前我国部分城市房价已经开始下跌，通过刺激房地产供给方来稳定房地产市场，有利于房地产市场房价渐进软着陆。房价下调和稳定，刺激房地产消费，拓展相关保险产品的销售和展业，推动固定资产部分保险行业的发展。最后，存款准备金率下调有利于企业融资的进行。目前，企业在金融机构的融资主要通过借贷、签发银行承兑汇票和办理票据贴现等方式进行，

16、这些都需要有银行大量的可支配信贷资金作保证，央行下调存款准备金率势必加强商业银行的放贷能力，提升企业融资能力，降低成本，刺激产品生产和市场拓展，加速物流和企业间的贸易往来，责任风险、信用风险、商品风险便会存在，通过保险的风险分散和转嫁功能可以有效地为商品经济的平稳、快速发展保驾护航。其实本次存款准备金率的下调是在很多人的预料之中，根据不少业内专家的判断，很多人在春节前就认为央行将要下调存准，虽然迟了1个多月，但这次下调存款准备金率实际上就是中央政府的货币政策由紧到松的表现。存款准备金率的下调可以说是延续了去年底存准率下调的动机，虽然略显拖拉，但实际上从整体宏观经济调整来考量，此次下调目的很明显

17、，增加资金的流动性刺激经济增长。有利于保险行业市场价格的上扬3、公开市场业务公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。自2004年起，除商业银行外，中国人民银行增加部分证券公司、保险公司及农村信用合作联社作为公开市场业务一级交易商。业内人士指出，这意味着此前商业银行独享公开市场业务一级交易商的局面被正式打破。这是券商和保险公司首次进入公开市场业务的发行市场，也意味着保险公司资金运用范围的进一步扩大。保险公司已经成为跨交易所和银行间两个交易场所、跨货币市场和资本市场两个投资领域、覆盖短、中、长三个投资期限的重量级机构投资者，其投资行为模式已经被纳入其他机

18、构投资者的投资决策模型，并在相当大程度上影响着货币市场和资本市场的走势，对市场价格和资金流向的影响力也在不断增强。正因为此，将保险公司直接纳入公开市场一级交易商有利于形成更准确的市场基准利率，缩短货币政策传导路径、扩大货币政策传导范围、强化货币政策传导力度，提高货币政策传导效率。保险资金参与货币市场大有可为进入公开市场一级交易商行列为保险公司提供了一条与央行和其他主要机构投资者进行直接沟通的渠道，通过直接参与公开市场业务、定期参加一级交易商联席会议，使保险公司能够更直接地获取政策信号、了解货币政策取向，更准确地理解、把握货币政策含义。未来，随着保险资金运用规模的不断扩大和保险资金参与货币市场力

19、度和深度的不断提高，保险资金期待着能进一步放开进入货币市场的方式、扩大货币市场的业务范围，促进中国货币市场更加成熟、货币市场利率更加合理、为人民银行的公开市场操作提供更加科学合理的市场空间和利率参考。可以预见，保险金参与货币市场必将大有可为。4、利率利率，是一定时期内利息额与借贷资金的比率，通常分为年利率、月利率和日利率。根据资金借贷关系中诸如借贷双方的性质、借贷期限的长短等，可把利率划分为不同的种类法定利率和市场利率、短期利率和中长期利率、固定利率和浮动利率、名义利率和实际利率。中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.

20、25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。（1）利率变动会使投资者重新进行资产组合利率变动会直接影响存款收益率，投资者就会对股票和储蓄以及债券之间做出选择，实现资本的保值增值。通过资产重新组合进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，一部分资金可能从股市转而投向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求，股票价格下降；反之，利率下降，股票市场资金供应增加，股票价格将上升。（2） 利率变动对上市公司的影响 利率变动会引起社会总供求的变化，改变了上市公司的经营环境，从而引起上市公司经营业绩的变化。利率是货币资金的价

21、格，利率的变化影响企业投资成本。当利率下调时，由于投资成本降低，预期投资收益提高，对投资有刺激作用。利率下调通过刺激投资和消费，增加有效需求，改善市场条件，有利于上市公司经营业绩的提高。但是，投资者需要注意的是，利率下调对有效需求的刺激受其他经济因素的制约。 利率调整会改变上市公司经营成本，从而影响公司经营业绩。一般而言，降低利率，可以减少上市公司利息支出，改善经营业绩，提高公司资本价值。但是，利率下调对改善上市公司经营业绩的效应受宏观经济环境、真实利率、税收制度等因素的制约，在缺乏上述因素配合的情况下，利率下调并不能有效刺激公司业绩的提高。 （3）利率变动对保险业的影响从宏观上看，利率通过影

22、响市场的资金价格和国民经济增长速度对保险需求产生影响，并通过作用于保单预定利率及投资收益率直接影响着保险企业的经营状况及资本充足率。利率的上调对保险业的冲击主要来自两方面：一是对保险产品收益率的影响，二是对保险资金运用收益率的影响。利率上调对寿险公司的影响相对较大，对财险公司的影响相对较小。利率上调对寿险公司的好处在于：一是可以逆转一部分利差损，但补救程度十分有限，因为利率不可能升到产生利差损的高预定利率8%左右的高水平；二是可以使寿险公司投资收益提高。利率上调可提高保险资金在银行协议存款利率、浮动利率债券方面的收益，而投资于基金、固定利率债券方面的收益可能会降低。由于目前保险资金在银行协议存

23、款方面占有较大比重，加之证券市场已对利率上调预期作出反应，因而利率上调对投资收益方面的综合影响应是正面的。利率上调对保险业也有负面影响：一是会使低利率寿险产品吸引力降低。在市场激烈竞争条件下，客户会要求寿险公司提供更高回报的产品，寿险公司的新收益空间会迅速收窄，如果寿险公司不能迅速进行产品创新，还可能会面临保费增长停滞不前或负增长的局面。二是一些固定利率险种，如多数企业年金类产品，将面临退保风险。同时，市场上销售的储蓄型保险产品则会受到冲击，消费者购买的意愿会降低。三是银行利率调整几乎对所有保险的费率制定产生影响。因为保险的费率是根据同期的银行利率来计算的。四是在银行利率较大幅度提高后，买保险

24、的费用肯定要大大降低，导致保险业保费收入减少，经营成本增加。（4）利率变动对保险市场的影响提高寿险预定利率成为大势所趋。利率风险是寿险公司的主要风险。利率上调，保险产品的收益设计已跟不上央行加息步伐，保监会规定的2.5%寿险预定利率上限，已经成为保险公司开发产品的障碍。如果想解决寿险产品的短期困境，调高预定利率是大势所趋。随着保险资金运行范围拓展，适当提高保险产品预期收益成为保险销售当务之急。保险市场竞争压力加大成为必然。目前，保险产品的预定利率上限2.5%已经低于银行一年期存款利率3.6%，保险的利率水平显然失去了吸引力，加息使很多投保人退掉传统保险，转而购买银行和基金理财产品、股票，这必然

25、会分流保险传统业务，对寿险产品会产生较大的市场竞争压力。我国寿险市场还处于寡头竞争的阶段，如果预定利率被放开，那么业内竞争将会非常明显。对于平安保险公司而言，其有足够的实力来应对这样的调整，但是对于一些小型保险企业而言，面临的短期压力很大，包括产品开发、定价等等。、消费者偏好变化直接影响保险产品销售。利率上调会对居民的金融资产结构产生一定的影响，进而对保险业的销售产生一定的影响。由于现在证券市场走势比较好，加之近些年居民收入水平增长比较快，尤其是中等收入阶层的可支配收入的增长速度高于GDP的增长，这些投资者相对偏好风险。与银行储蓄、投资股票市场相比，保险产品并非是这些投资者的首选，尤其是在加息

26、和股市走强的情况下，投资者的偏好会更加明显。因此，即使没有利率上调的问题，平安保险公司也必须调整产品结构，设计收益能力更强的产品才能吸引客户。对平安保险公司投资产生利好影响。由于平安下面的财险公司主要从事短期业务，对资金的流动性有很高要求，其保险资金主要投向流动性高的货币市场。利率上调使货币市场的基础利率同业拆借利率升高，将增加财险公司在货币市场的投资收益，有利于财险公司的资金运作。寿险公司主要从事长期业务，对资金的收益性要求高，资金投向集中在收益性高的证券市场。我国股市在实体经济快速增长背景下持续走高，寿险公司在证券市场上的收益将明显提高。 5、汇率汇率是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一

27、种货币表示另一种货币的价格。通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。所谓汇率变动主要包含两方面内涵：一是汇率水平波动,二是汇率制度变动,后者往往在短期内导致前者的发生并加剧其波动程度。在浮动汇率制下

28、,汇率水平处于经常性波动之中。如资本可自由流动,国外名义利率提高将导致本国货币贬值,引发国内实际利率上升,影响投资需求。而对固定汇率进行制度性变革,也将造成汇率水平波动；加上相应地放松资本管制,短期内,将强化该货币升值或贬值的预期,促使资本流动方向、规模和速度发生变化,诱发投机现象,影响证券市场走势。外汇市场对证券市场的影响随着资本开放度的提高更为明显,使得汇率风险成为证券市场的主要系统性风险之一。 具体而言,汇率变动通过三条途径影响证券市场。 一是通过影响证券市场决策行为来影响资本流动,最终影响证券市场价格。证券资产的供给与资产价格正相关。在一定价格水平下,证券资产的需求与资产价格同向变动。

29、价格上涨,市场对该资产的需求不但不会减少,反而增加；反之亦然,表现出“强者恒强,弱者恒弱”的特点。但由于证券资产的供给弹性大于需求弹性,随价格持续上涨或下跌,需求将与价格呈负相关关系。因此,价格越高,需求量越少；反之亦然。证券资产的供给与需求的这种背离说明二者之间的均衡关系被完全破坏,价格将被迫发生逆转,导致市场大幅波动。 二是影响上市公司进出口及收益水平。本币贬值短期内可刺激出口,限制进口。同时,为避免本币大幅贬值,政府则会提高利率以支持本币汇率水平,公司经营成本就会上升,利润将会减少,证券价格也会下跌。反之,升值则可提高本币购买力,降低进口成本,可以较低价格收购国外企业,扩大对外投资；同时

30、,会抑制出口,造成通胀。总之,相关企业业绩将因此受较大影响,上市公司资产价值变化,促使国际投资者调整投资策略。 三是通过公开市场、外汇市场等领域操作影响证券市场。本币贬值时,为稳定汇率水平,政府可动用国际储备,抛售外汇,减少本币供应量,导致证券价格下跌。另一方面,也可利用债市与股市的联动关系进行操作,如抛售外汇,同时回购国债,使国债市场价格上扬；既抑制本币升势,又不减少本币供应量。图表 1人民币汇率中间价 对美元从图中可以看出人民币在不断升值。目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力；需要进口原材料或者

31、部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。人们币升值 则会吸引国际投机资本,通过各种渠道进入本国证券市场进行套汇,以获得以本币 计值资产升值的收益,导致证券资产价格上涨;并吸引更多国际资本流入,进一步 加大升值压力,推动证券价格上涨。6、人民币的升值对保险行业的影响：（1）长期寿险保单销售受益从长期来看，人民币升值是有利于长期寿险保单销售的。在中国经济长期健康发展预期的不断明确下，对于购买长期寿险保单的百姓是重大

32、利好。毕竟购买长期寿险保单的大都是以养老为目的，随着人民币汇率升值向上空间的增加，百姓的消费和开支是与国际同步的，人们购买的养老金越长越值钱。（2）外资保险在华投资成本略有增加如果外资保险公司正处于筹备期或者外资公司的代表处的各项费用仍然是海外拨款，那么，人民币升值会对其产生负面影响，一旦人民币升值，必将对外资机构对华保险业的投资产生一定影响，尤其是持续上升预期，肯定会给外资机构带来成本预期压力对于稳健的货币政策，中央通过法定存款准备金率和再贴现的政策来调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。平安保险公司所面对这一系列的货币政策的实施，前景是比较乐观的。法定存款

33、准备金率对应的庞大的存款总量，并通过乘数作用使货币供应量大幅度增加，推动该公司证券价格趋于上涨。（二）、财政政策财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。财政政策分为：松的财政政策，紧的财政政策和中性财政政策。总的来说，紧的财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而松的财政政策刺激经济的发展，证券市场走强。2012年我国依然实行的是积极的财政政策。预计2012年财政预算赤字为8000亿元左右，实际执行规模可能达到1.2万亿元。实际赤字规模的扩大使得明年积极的财政政策有了更多的发挥余地。对2011年民生工程项目

34、将延续支持，还需进一步加大投入并拓展保障房的融资渠道。新增对经济转型相关行业加大扶持力度。2012年的财政收入增速会出现台阶式的下滑，但中央政府仍然拥有中央财政预算 稳定调节基金和发行更多国债这两张牌来实施积极财政政策。我们预计，在 2012 年，中央财政收入的增速从今年的 20%下降至 10-15%的 可能性最大。预计在 2012 年国债赤字融资规模会在 7000 至 9000 亿（至少 2011 年 7000 亿持平） ，调节基金会使用 1000 亿至 2000 亿（比 2011 年补充 1000 亿高 很多） 。 根据敏感性分析，2012 年中央财政支出的增速最可能在 16%-18.7%

35、之间，和 2011 年差不多。中央财政支出稳定增长，可以像 2009 年一样，有效抵御经济硬着 陆的风险。我们通过对财政预决算赤字、新增财政收入以及国库现金余额的考察，仅就财政论财政，财政政策总体保持中性并略显积极，但积极的力度正在不断弱化，财政政策并未大起大落。1、税收2011年全国财政收入首次突破10万亿元，达到103740亿元，超收高达1万亿元以上。财政超收，可能进一步推高关于中国宏观税负偏重的争议，从而增强减税的紧迫性。财政超收，也使实施较大规模的减税成为可能。换言之，在2012年，我们既有必要、也有能力实施较大规模的减税。通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的

36、收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。2012年4月27日，证监会降低了期货交易的手续费，28日证监会正式公布了新股发行改革的指导意见， 30日证监会降低了A股交易的相关收费标准。该措施将提振股市信心，活跃市场交易。降低股票交易手续费，打破了近期市场多空对峙的僵局，期现指数将迎来新一轮的上涨。降低A股市场交易费用的措施向市场释放了明确的积极信号，无疑将提振投资者的信心。随着近期一系列的政策密集出台，反映出监管层对于股市的呵护意图。由于此前证监会提及降低交易成本时，市场普遍预期将是“印花税下调”。对于此次预期落空，下调了过户费和经手费之后，并不意

37、味着印花税就不会再调，但除证监会外，印花税调整还需财政部首肯。从以前的经验看，要是市场仍然低迷，有可能下调印花税。税收递延型养老保险政策已孕育4年。近一周来，个税递延型养老保险开始进行试点。个税递延型养老保险，是指投保人购买个人养老保险时，保费在税前列支，在领取保险金时再缴纳个人所得税。由于在购买保险和领取保险金的时候，投保人处在不同的生命阶段，边际税率有较大的差异，从而对投保人而言是一种税收优惠。此优惠政策将进一步吸引就业人口将养老金产品作为自己的长期资产配置工具，从而帮助寿险企业与银行理财产品展开竞争。这是近年来保险业最大的政策红利，也是金融改革重要一环。值得注意的是，除了提高保费收入，该

38、项政策也将为股市带来新增资金。税收递延型养老保险如果顺利推行，带来的是大家对于未来的良好预期，特别是中国有1314亿人口的基础上。如果未来有5000万人口缴纳个人商业养老保险，将对三家上市公司的估值提高（平安每股估值上升9.8元、中国人寿2.5元、中国太保3.2元）。因此，未来的良好预期将使保险公司的未来盈利变得更加稳定。如果未来在全市场全面实施，随着缴费人群的逐渐扩大，实际带来的受益程度将很有可能超过我们的预期。在几只保险股中，中国平安的试点规模较其他几所公司更大，试点铺开后受益面也就十分大。并且2012年中国依然大力投入资金对养老金进行补贴，也将会促使税收递延型养老保险保单的增加。在200

39、8年的企业年金的保费收入中，中国平安占据44的市场份额，遥遥领先。如果缴费方式是个人单独缴费，则竞争的成败仍将集中在代理人队伍上。而这一块，无疑平安也占据着一定的优势。这表明中国平安保险公司在未来的证券市场上将会走强。2、扩大财政支出，加大财政赤字（1)政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。(2)居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。3

40、、增加财政补贴 财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。今年的积极的财政政策，是有利于证券市场的。减少税收，降低税率，扩大减免税范围，增加收入直接引起证券市场价格上涨；增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨；市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。积极的财政政策增加了人们的收入，同时增加了他们的投资需求，会有更多的资金来购买保险。作为中国平安保险公司，知名度高，人们对其选择会择在平安保险公司投保，当然也会增加人们利用剩下的资金去购买平安的有关债权股票。同时财政政策的宽松，平安保险公司的运营

41、成本也降低。（三）、保险行业最新政策 2012年5月2日国务院总理温家宝5月2日主持召开国务院常务会议，会议颁布了社会保险法，修订了工伤保险条例；建立新型农村社会养老保险制度并开展试点，全面建立企业职工基本养老保险省级统筹制度；全面实施城镇居民基本医疗保险制度、新型农村合作医疗制度和城乡医疗救助制度，职工基本医疗保险制度进一步完善。推进制度建设。实现城乡居民社会养老保险制度全覆盖，改革机关事业单位养老保险制度。完善医疗、工伤、失业、生育保险制度和社会救助制度。实施应对人口老龄化的社会保障政策，完善家庭养老支持政策。大力发展补充保险。 近一周来，个税递延型养老保险开始进行试点。 对于个人税收递延

42、型养老保险试点中,保险公司将是最大受惠者。根据数据统计显示，尽管各国寿险公司在养老金市场上的市场份额不尽相同,但总体来说保险公司都占据了相当重要的作用，并且在保险公司的资产中个人年金也占到了相当大的比重。因此，毫无疑问的是，一旦试点成行,对保险公司尤其是对已经有养老金公司的保险公司来说是重大利好。同时，完善社保制度，大力发展补充保险，推进社会保险与商业保险统筹协调发展。总体上看，商业保险在社会保障体系中的作用日益重要，加快建立多层次的养老保障体系，发挥商业保险的补充作用。使个人养老保险成为与基本养老保险、企业年金相并列的养老保障体系三大支柱。随便收入的增加，消费结构的升级，商业保险和社保的相互

43、补充，相互完善，能够有效的促进保险公司的发展。（四）、总结 结合2012年，中国的财政政策和货币政策，对于证券市场都是利好的。货币政策在总体上增加了货币的供应量，使更多资金进场，对证券市场的交易有着积极的影响，存款准备金率的下调对平安保险公司来说，更是有利。财政政策增加了财政赤字，扩大了财政支出，增加了财政补贴，继续关注民生，扩大了社会总需求和刺激供给增加，使一部分人的收入水平和购买力水平提高，带动经济的发展，从而间接促进证券指数上升。财政支出方面农村占了一部分，对于平安保险公司的农村商业，人寿保险提供了资金的支持，能够更好的获得融资的资本，可以促进平安证券的走强。三、保险行业分析（一）、行业

44、概况 随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显著成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。从2006年-2010年的5年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到146家，中国保险全行业高管人员由1.

45、45万人发展到2.94万人，营销员由156万人发展到330万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到11137.3亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿，2010年底保险公司总资产超过5万亿元，是2005年的3.3倍。目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2010年底，国内有7家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保

46、险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。（二）、行业一般特征分析1、行业业绩2011年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图 2012年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图（前两月） 从上图可以看出

47、，2011年保险行业呈现微弱的下降的趋势，相比2010年同期保费收入的有所下降。但2012年初期的保费收入较2011年同期有明显上升。 2、行业对经济周期的敏感性保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储藏功能。与一般企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的经融产业。其中产险业具有高度的周期性。 3、市场结构保险业市场结构最基本的衡量指标是市场占有率和市场集中度。（1）市场占有率目前我国保险市场中，人保、国寿、平安、太保四家公司所占市场份额较大，尤其是前两家公司，可谓举足轻重，其余八家公司所占份额极小。1998年以来，人保、国寿两公司的市场份额在不断下降，平安和太保两公司的份额在上升，但中保集团公司（现在的人保和国寿两公司的前身）的市场占有率仍然保持着绝对优势。此外，观察公司总资产、人员规模、利润总额，可以发现，还是人保、国寿所占份额