微软并购雅虎案例分析报告.doc

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1、微软并购雅虎案例分析报告一、案例介绍微软公司介绍：微软（Microsoft，NASDAQ：MSFT, HKEx: 4338)公司是世界PC(Personal Computer，个人计算机)机软件开发的先导，比尔盖茨与保罗艾伦是它的创始人。雅虎公司介绍：雅虎（Yahoo！）是美国著名的互联网门户网站，20世界末互联网奇迹的创造者之一。其服务包括搜索引擎、电邮、新闻等，业务遍及24个国家和地区，为全球超过5亿的独立用户提供多元化的网络服务，迄今为止，保持了全球第一门户搜索网站的地位。并购过程始末： 自微软（Microsoft Corp.）正式宣布收购雅虎(Yahoo! Inc.)到现在，将其概括为

2、“提出方案”-“拒绝方案”-“多方搅局”-“最后通牒”-“重启合作”5个阶段。1)提出方案：2008年2月1日，微软宣布向雅虎董事会提交收购报价，计划以每股31美元收购后者全部已发行普通股，交易总价值约为446亿美元。收购将以一半现金、一半股票的方式完成，微软收购报价较前一日雅虎收盘价19.18美元溢价62%。这一并购方案的提出主要是为了开拓微软在网络广告上的市场份额，在和谷歌(Google Inc.)的竞争中显得更有竞争力。同一天，雅虎确认收到了微软的并购报价。其在声明中称，该公司董事会将仔细、迅速地评估微软提交的收购方案。在此评估过程中，雅虎董事会将结合该公司的战略计划，同时确保自己的行动

3、可以使股东长期价值最大化。2008年2月7日，据国外媒体报道，雅虎CEO杨致远并未决定出售雅虎，他在周三发给员工的电子邮件中表示，该公司仍在寻找其它方式以阻击微软的收购。2)拒绝方案：2008年2月11日，雅虎董事会今天正式拒绝了微软446亿美元的收购报价，认为这一价格“极大低估了雅虎的价值”。据分析师预计，雅虎的目标价位在560亿美元左右，合每股40美元。2008年2月19日，微软董事长比尔盖茨(Bill Gates)周一强调，微软不会提高收购雅虎的报价。并且证实微软计划在网络搜索领域投入巨资与谷歌竞争，即便微软收购雅虎失败。同时，有消息称微软将发动代理权争夺战来收购雅虎。3)多方搅局：20

4、08年2月20日，在有传闻说微软将发动代理权争夺战后不久，雅虎便计划针对所有员工出台一项增强离职补偿计划。如果雅虎员工因公司控制权发生变化而被裁员，将可以获得更多遣散费用。该项离职补偿计划的主要内容包括，公司管理层及全职员工。如果在公司被收购2年内离职，将获得至少四个月的薪水。此外，没有任何理由就被辞退的员工及以“正常原因”辞职的员工将获得健康保险及求职协助等。2008年2月28日，传谷歌计划收购雅虎20%股份，搅局收购进程。2008年2月29日，马云称阿里巴巴介入微软收购雅虎的全面谈判之中。2008年3月5日，雅虎宣布推迟原定于3月14日的董事会候选人提名截止日期至雅虎公开宣布2008年年度

5、会议日期后10天，以拖延策略迫使微软提高报价。2008年3月7日，微软聘请贝尔斯登CEO阿伦施瓦茨（Alan Schwartz）来担任并购交易的顾问。这一并购顾问团队越发强大，显现微软并购雅虎的信心。2008年3月11日，新闻集团默多克宣布并不会介入并购案。2008年3月17日，微软和雅虎首启并购谈判。与此同时，传闻对雅虎有兴趣的AOL宣布斥资收购英国社交网站Bebo而使其参与这一并购的可能性降低。4)最后通牒：2008年4月6日，微软向雅虎发出最后通牒，要求其在三周以内接受原收购方案，否则将直接诉诸雅虎股东，并设法选出新的董事会。2008年4月7日，雅虎回复微软，仍旧以该并购价格低估了雅虎价

6、值，不符合股东利益为由不愿接受微软收购方案。2008年4月17日，传雅虎将与谷歌达成长期搜索广告合作协议。2008年4月23日，雅虎公布其第一季度财报，净利润为5.42亿美元，较去年同期增长了近3倍。同时，微软CEO鲍尔默称并不会因为其财报良好而提高报价。2008年5月3日，有消息称微软将提高对雅虎收购报价从之前的每股29.3美元到每股33美元左右。2008年5月4日，就在微软表示要提高报价之后一天，雅虎CEO杨致远及董事长波斯托克回应，仍然认为这一报价低估了雅虎的价值。同一日，微软宣布放弃这一收购计划。2008年5月4日之后，又有消息称微软向交友网站Facebook抛出橄榄枝，试探收购的可能

7、性。可见微软发展互联网广告业务的强大决心。5)重启合作：2008年5月18日，微软再次向雅虎提出一向有关互联网搜索广告领域的合作方案，以替代之间未能成功的收购方案，雅虎当天表示愿意考虑。重启合作的可能性加大。二、问题设计1、微软为何要并购雅虎？微软在这次的战役中，轻易的翻开了雅虎的底牌。微软之前提出愿意446亿美元，相当于每股31美元。并购雅虎，而最终收购报价提高至475亿美元，相当于每股33美元。雅虎坚持至少530亿美元报价，翻出了雅虎目前身价的底牌，相当于每股37美元。比之前多给了29亿元的报价，距离雅虎的报价仍差55亿的数目，每股相差4元。如微软所说，收购雅虎只是战略上的一个棋子，超过4

8、75亿这个数目坚决不收购，也就是说在这次并购中，微软彻底摸透了雅虎的老底。即便不成功也把雅虎的底牌翻给全世界的人看。若收购成功了，微软也会暗中欢喜，因为这盘棋他们已经看到了雅虎的致命点。如果微软继续纠缠下去意义不大，因为雅虎一直在顽强抵抗，即使恶意收购，也面临着种种障碍，而其他监管机构也不会置之不理，这个也是本人之前担心微软不成功的因素之一。俗话说狗急跳墙，逼急了弄不好雅虎会作出更多的合作方案，到头来微软面临竞争的对手更多。雅虎的关键字搜索付费业务外包给了谷歌就是一个很好的证明，为了摆脱微软的控制，雅虎与谷歌走得更近。这次微软出击，大量掌握了互联网的战争布局，给以后不管是收购还是独立发展提供了

9、很好的参考资料。而整个并购过程却给微软股价带来了的惨烈下挫代价。2、雅虎为什么值得并购？虽然雅虎正遭遇困境，但仍然不可否认其在互联网世界的地位和重要性，其诸多产品依然拥有强大的人气，更重要的是，它拥有许多有经验的互联网核心人员，以及长期积累的互联网感觉 3、并购是微软采取了怎样的方式？微软公司在致雅虎董事会的信件中说，微软将收购雅虎公司的全部普通股，收购价格是每股31美元，比雅虎1月31日19.18美元的收盘价溢价62%微软将以一半现金、一半微软普通股股票的方式进行支付，即雅虎股东可以选择将普通股换成现金还是微软普通股。微软收购要约的价值达到了446亿美元。微软公司在信中表示，微软和雅虎的结合

10、可以为双方的股东创造最大的价值，并且给互联网用户带来更好的服务和价值。微软称，收购之后组成的新公司将成为全球领先的高科技公司，在显示广告和搜索广告方面具备较强实力。微软公司说，两家公司合并之后，每年可以节省十亿美元的开支。此外，微软公司也将为挽留雅虎公司的工程师、管理人员和员工提供良好的措施。微软公司表示，相信这一收购交易将会在今年下半年获得监管机构的批准，并完成交易。微软公司在信中表示，希望雅虎公司董事会能够仔细审读收购要约，微软也表示，“保留采取各种必要措施的权利，以确保雅虎公司的股东都能够意识到微软收购提议的内在价值。”4、微软并购雅虎失败的原因？微软放弃收购雅虎，说明“强扭的瓜不甜”，

11、更说明无法给双方都带来益处的并购很难成功。即使是收购只对一方有益，也不能明讲，讲明了，谁也不是傻瓜。这或许是一种并购策略。管理大师彼得德鲁克曾经论及成功并购原则时说过：不管并购者预期的并购结果多么诱人，只有在被并购公司确信他们能为所并购的企业的发展做出贡献，而不是要求被并购公司为他们贡献时，并购才会成功；要想取得成功，并购公司必须尊重被并购方的产品、市场和客户，并购是“融合”的。这个原则确是并购的一种战略，值得我们的企业牢记。三、案例启示微软并购雅虎案例启示5月4日，微软公司宣布撤回收购雅虎公司的提议。这意味着，闹得沸沸扬扬的微软收购雅虎案暂告一段落。微软为何放弃收购雅虎，多数说法是雅虎的要价

12、过高，而微软手头现金不足。其实这只是表象，更深层次的原因在于，并购一方期待另一方为自己带来益处或摆脱困境的并购注定不会成功。在当前商业竞争激烈的情况下，许多企业并购并不能获得更好的经济效益，也不能使股票增值，而是为了抵御竞争风险，以免被其他企业打垮和吃掉。在这种想法支配下，能获得规模经济和协同效应的并购战略渐渐地成为了众多企业可以接受的突围方式，于是乎，企业并购浪潮风起云涌。然而，并购作为企业摆脱困境的策略并不能保证总是成功的，相反失败的案例不在少数。麦肯锡公司曾有研究发现，并购成功的比例只有23%，而失败的比例却高达61%。另据权威调查显示，IT业中75%的并购均以失败告终或运行效率不高。原

13、因何在呢？微软收购雅虎案就很能说明问题。微软在身陷中年危机之时，由于无法依靠自身力量超越谷歌在互联网领域的领先地位，想通过收购雅虎，在挑战谷歌方面产生新一轮的角力。因此，微软早在3到4年前就把在线广告作为其首要的经营战略，然而一路走来，微软似乎仍然在原地踏步：微软在美国的在线广告市场份额在2006年为7.6%，2007年为7.5%，略有下降。而头两年更是出现了15亿的运营亏空。与此同时，谷歌在在线广告的市场份额上升了3.5%。收购雅虎可以为微软在在线广告业上提供前所未有的前景。就微软看来，微软如能成功收购雅虎，将实现技术、资源和资本的深度整合。收购将在扩展规模经济、增强研发能力、提高运营效率和新增用户体验4个方面产生协同作用，每年将至少增收10亿美元。雅虎每月吸引全球5亿多用户浏览雅虎系列站点，雅虎邮箱是全球用户最多的电子邮件服务系统。微软可以通过雅虎打造一个软件与网络齐飞的大平台。两者合并后的技术人才优势也令任何其他企业无可比拟。可惜，微软的美梦并不一定能成真，因为实力不差的雅虎不愿意成为别人对抗对手的工具，因而敢于要价，直到微软难以接受为止。事实上，微软因现金不足无法实现收购就表明了雅虎抵制微软收购的初战告捷。四、案例分析感受1、周梦影2、尤亚洁3、袁敏娟4、高凤娇5、夏菲菲6、朱晓琳.忽略此处.