企业并购的财务问题研究【开题报告-文献综述-毕业论文】.docx

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1、 本科毕业论文开题报告会计学企业并购的财务问题研究以吉利并购沃尔沃为例一、选题的背景与意义随着全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，企业并购规模和数量日益扩大。特别是20世纪90年代以来,无论是国外还是国内,公司并购活动比过去任何时候都要活跃和频繁。企业并购过程中涉及一系列的问题，而财务问题就是其中复杂而又富有技术的一项，它贯穿了企业并购的始终。因此，财务问题的能否科学、合理、有效地得到解决是企业并购成功的关键。近年来，合并案例屡见不鲜，然而大多以失败告终。吉利并购沃尔沃作为跨国并购浪潮中较为成功的一例，它的并购过程中所涉及的财务问题及解决的措施较为典型，值得借鉴。本文主要对

2、企业在并购价格评估、支付方式选择、融资渠道的选择、企业并购的财务整合问题等方面存在的财务问题进行研究，并提出相应解决措施。同时，以较为典型的跨国并购案例吉利并购沃尔沃为例，用实例来具体加以分析，为参与并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持。对于推动国内企业并购和跨国并购的成功开展具有重要现实意义。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题：研究的基本内容：本文立足于企业并购方角度，首先分析了企业并购方的一些并购动因，尤其是其中的财务动因，然后，重点对企业在并购过成中的价格评估、支付方式选择、融资渠道的选择、企业并购的财务整合问题等几个方面存在的财务问题进行深入分析研究，并提出相应解决措施

3、。最后借助典型的跨国并购案例吉利并购沃尔沃案例，理论联系实际，分析其中涉及的财务问题和解决的措施，为参与并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持。也为跨国并购的成功进行提供一些参考。主要目标：通过对企业并购中常见的财务问题进行的较全面的剖析，为参与并购企业在并购过程中如何更好认识和解决并购中的财务问题提供一些有用的参考。论文框架：1企业并购理论概述1.1企业并购的概念1.2企业并购的动因2.企业并购中涉及的重要财务问题2.1企业并购中的价值评估问题2.2企业并购中的融资问题2.3企业并购中的支付方式问题3企业并购的财务问题解决措施4.简介吉利并购沃尔沃中涉及的主要财务问题，分析其成功

4、解决相应问题的有效措施。5总结全文,提醒企业并购方审慎评估目标公司的价值，运用合适的融资方式和支付方式，使企业资本结构达到最优，增加企业价值，充分发挥并购的协同效应。拟解决的主要问题：本文通过理论阐述和案例分析相结合的方式，对企业并购中常见的几个财务问题进行较为深入的分析，同时提出合理、可行的解决措施。将理论的知识融入到现实的案例中，为我国企业并购市场的发展提供一些参照，使我国企业在并购浪潮中把握机遇，急流勇进，成功壮大自己的实力。三、研究的方法与技术路线：本论文主要搜索、查询图书馆文献，以及联想并购案的实例资料，整理、借鉴相关重要文献，融入个人的看法而成。主要采取以下方法进行研究：（一）、文

5、献资料法：根据文章框架、从期刊、书籍、电子资源等多角度搜索相关资源，在分析整理的基础上，进行总结归纳，得出文章的观点和脉络。（二）、案例分析法：通过对吉利并购沃尔沃的典型跨国案例的层层剖析，将企业并购中的财务问题由抽象的理论转化成具体的财务行为，将企业并购中的财务问题分析得较为透彻。本文主要采用理论与案例相结合的方式，深入剖析企业中的一些列重要财务问题的表现的同时，提出相应的正确认识和解决措施，为企业正确认识和科学、合理解决企业并购中的财务问题，促进中国企业更好地在并购浪潮中生存提供有利借鉴。进度安排：四、研究的总体安排与进度：序号时间2010年11月15日内容教师和学生见面，明确外文翻译、文

6、献综述、开题12010年11月20日报告撰写等毕业论文阶段性工作要求2010年11月22至教师具体对学生在选题、外文翻译、文献综述等指22010年11月26日导2010年12月6日至在指导老师指导下完成开题报告及文献综述，参加32010年12月12日开题认证会。2010年12月15日至4对文献综述和开题报告进行修改。2010年12月18日52011年1月3日前提交毕业论文外文翻译及初稿。62011年2月21日前提交二稿学生参加毕业实习，完成毕业实习工作；教师与同2011年2月21日至7学通过多种形式联系，加强指导。3月25日回校交2011年3月25日实习报告。82011年3月25日前提交三稿或

7、定稿92011年4月1日前提交定稿(三稿不符合要求，4月1日前完成修改)2011年4月6至10指导老师完成相关评语和整理资料2011年4月15日112011年5月1日前答辩主要参考文献：1庞守林.企业并购管理M.北京:清华大学出版社,2008.2姚菊丹，龚光明.企业并购的财务问题研究J长沙大学报学报,2008(1):17-18.3倪燕.论企业并购财务管理J合作经济与科技,2007(3):16.4宋爱仙.企业并购财务问题研究J财务金融,2010(1):128.5郑利斌.我国企业并购中的财务问题研究J经济师,2009(11):160.6郭加林.论我国企业并购融资方式J会计之友,2009(9):49

8、.7庄佳林.企业并购融资问题研究J苏盐科技,2010(2):14.8郭晓莉.我国企业并购融资的现状及其改革对策J中国集体经济，2009(12):15.9高志英.我国企业并购的融资方式及发展策略J经济师,2009(5):251.10张宏范.企业并购的财务问题研究J商品储运与养,2007(6):127.11姜秀兰.论企业并购融资问题及对策J黑龙江对外经贸,2008(12):93.12刘元添.企业并购中的财务问题思考J福建商业高等专科学校学报,2006(5):35.13宋爱仙.企业并购财务问题研究J企业科技与发展,2010(12):179.14郑利斌.我国企业并购中的财务问题研究J经济师,2009(

9、11):160.15蒋霞,高广波.企业并购中的财务问题及其对策J金卡工程经济与法，2009(5):201.16刘蕊丛.企业并购的财务问题研究J财会月刊,2006(9):28.17张阳华.浅议企业并购融资问题J金融与经济,2006(7):47.18陈莉.企业并购的财务问题及其对策探析J财会研究,2008(19):48.19王慧娟.企业并购中的财务处理问题J财会研究,2008(1):54.20Ms.Navya.V.RationaleforMergersandAcquisitionsJFinancefaulty,2008(4):151-152.21DonaldDepamphilis,Mergersa

10、ndacquisitionsJ.Aunitofknowledge,2006(3):36.毕业论文文献综述会计学企业并购的财务问题研究摘要：企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择。企业并购涉及一系列的问题，其中财务问题贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素，不同的支付方式、融资方式也将影响企业并购的成败及并购后的整合。本文着重从企业并购的财务效应、价值评估问题、支付方式、融资方式等方面综述国内外学者对企业并购中的财务问题的综述，进而提出未来研究展望，以期对业界并购中关注财务问题起到一定的借鉴作用。关键词：企业并购财务效应价值评估支付方式融资

11、方式随着全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，作为资源配置的重要方式，企业并购规模和数量日益扩大。自19世纪末开始出现公司兼并行为以来,迄今为止西方国家经历了五次兼并浪潮,特别是20世纪90年代以来,无论是国外还是国内,公司并购活动比过去任何时候都要活跃和频繁。基于财务问题对企业并购的重要作用，吸引了众多国内外学者对它的研究。本文在前人研究的基础上，进行总结、归纳，从已有的研究结论上，得出就这一问题的研究现状，提出未来展望，从而为我们企业并购提供理论参考。一、企业并购概述1.企业并购的概念企业并购有狭义与广义之分,一般认为企业并购是企业兼并和收购的总称。庞守林认为企业兼并，泛

12、指两家或两家以上企业的合并，有新设兼并和吸收兼并两种方式；企业收购，是指一家企业用现金、债券或股票等方式购买另一家企业的股票或资产，以获得该公司控制权的行为，分为资产收购和股份收购两种(2008)。定义中指出了企业并购的实质：是企业之间权益重新分配和组合的过程。从财务的角度来看，企业的并购行为是一种投资行为。并购的财务问题就是对从投资决策开始到投资回报的检验为止这一投资行为过程进行财务意义上的控制。2.企业并购的动因企业并购具有多方面的效应，但初始动机总是与节约财务费用、降低生产经营成本联系在一起的，其直接动因就是财务协同效应。很多学者都只是在文章中提到了财务协同效应，即并购给企业在财务方面带

13、来的种种效益，这种效益的取得不是由于其他原因产生的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯金钱上的效益。根据财务协同效应的分类不同，学者主要从两个角度来阐述自己的观点。从并购后公司效益的改善状况角度考虑的，协同效应主要分为经营协同效应，管理协同效应及财务协同效应，而从导致三个协同效应的最直接的因素的角度来看，较直接的协同效应来自于规模经济，管理费用和交易费用的降低，以及并购后公司现金流的净增加和财务抗风险能力增加。姚菊丹，龚光明要从后者角度，认为企业并购的财务协同效应主要有节约交易费用、减少代理成本、降低融资成本、取得税收优惠、增加企业价值等五个方面。（2008）

14、而倪燕从两个角度都作了分析，认为涉及管理、经营、财务三方面的协同效应，此外还有实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产、代理成本理论等，将降低融资成本、取得税收优惠等归入财务协同效应，并在经营协同效应中提到了规模经济，显得较为全面。(2007)二、企业并购的中涉及的主要问题1.价值评估问题对于被并购企业价值评估是进行企业并购的前提条件。对于其中存在的问题和解决措施学者基本存在较一致的看法。宋爱仙在企业并购财务问题研究中提到并购价格的确定缺乏深刻的市场基础，存在一些虚假的会计信息，即严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断难于做到准确；同时对并购后的收益没有科学预测也是很

15、大的一个因素。（2010）郑利斌在前者的基础上做了补充，从企业自身因素、外界影响、中介机构角度提出了四个方面的因素，一是重视对有形资产价值的评估，而忽视无形资产的价值；二是信息不对称，数据失真，导致不必要的并购损失；三是企业并购的评估方法选择受限制，影响结果的科学性、合理性；四是资产评估机构未能充分发挥其职能。（2009）2.融资问题企业融资已成为制约我国企业并购发展的瓶颈，制制约企业并购的主要问题。对企业并购融资的问题即是如何以最低的融资成本、最小的融资风险、最佳的融资方式完成企业的并购活动。郭加林将我国企业并购的融资方式分为内源性融资和外源性融资，其中外源性融资分为债务融资和权益性融资。（

16、2009）庄佳林还提出了混合-性融资方式，包括杠杆收购、发行可转换债券、发行认股权证等，但是这些还属于比较新的融资方式，在我国的运用很少。（2010）基于以上的分类，涉及的融资风险也是多角度的。郭晓莉从宏观的角度认为，目前企业融资存在的问题主要有融资渠道单一，限制条件多和商业银行在企业并购融资中未能发挥促进作用两方面。（2009）高志英的分析显得更加具体，列出了并购融资法律政策不完善、国有股份不流通、我国资本市场发展尚不成熟，使得并购企业融资渠道有限、目前国内银行和非银行金融机构尚不能剥MB0提供全面直接的融资企业发行股票、债券的限制条件过多五方面内容，对融资分析的外源性问题分析得较为透彻。（

17、2009）但二者都没有涉内源性筹资的风险问题。张宏范对内源性融资问题方面做了较好的归纳：一方面是，我国企业普遍规模较小，盈利水平低，依靠自身积累很难按计划迅速筹足所需资金；另一方面，大量占用企业宝贵的流动资金，会降低企业对外部环境变化迅速反映和调适能力，一旦融资出现困难，就会危及企业的正常运营。（2007）姜秀兰认为自有资金规模有限、商业银行贷款融资不充足也是企业内源自尽不足的重要因素。（2008）3.支付方式问题在企业并购过程中，支付是完成交易的最后一个环节，亦是一宗并购交易最终能否成功的重要因素之一。支付手段主要有三种：现金支付方式，证券支付方式：（股票支付和债券支付方式）以及杠杆收购方式

18、。各个融资方式本身就有很多缺陷，刘元添认为现金支付方式需要并购企业筹集大量现金用以支付收购行为，这会给并购企业带来巨大的财务压力（2006）。使用现金支付的并购交易的规模常会受到获现能力的限制，而且不能享受税收优惠。在选择支付方式时，企业应全面考虑自身财务状况及资本结构，对具体问题进行具体分析。宋爱仙对这个问题的研究值得借鉴，她认为如果主并企业拥有充足的自有资金和稳定的现金流量，则主并企业可优选现金支付方式，因为采取换股并购方式需要增发股票，有可能导致每股收益被摊薄，对主并企业股东不利。反之，如果主并企业财务状况不佳，目前或不远的将来企业资产的流动性较差，则应采取换股方式进行并购巨额的并购案必

19、须采用股权支付方式，它可以减轻主并企业支付大量现金的压力。混合证券支付对于平衡企业的资本结构有着重要的意义。（2010）除支付手段的选择上存在一定风险外，郑利斌指出我国目前并购支付方式存在的问题有（1)支付方式单一。目前我国大多数的并购仅限于“现金支付一资产置换”的简单模式。（2）某些特殊支付方式风险较大（3)股权结构不合理，影响支付方式的选择。他认为我国证券市场存在国有股一股独大、流通性差的现象，这是导致政府干预、定价困难、换股比率难以确定等问题的根源，也是并购市场支付方式单一、不合理的根源。(2009)三、企业并购财务问题解决的措施针对以上企业并购中的几大主要财务，学者们提出了相应的解决方

20、案，通过归纳和总结，得出以下的措施：（一）合理评估目标企业的价值蒋霞高广波基于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，提出并购企业在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。企业在并购前，并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划。对目标企业进行详细的审查和评价，并在此基础上对目标企业进行合理估价。另外，采用不同的价值评估方法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。（2009）刘蕊丛认为建立并购企业财务预警管理评价指标体系也是行之有效的方法。(2008)（二）推进融资自由化，实现并购融资目标。张阳华在

21、融资方面提出了四个方面的防范措施。1大力发展金融创新，促进金融工具多样化。逐步放松金融管制，适度推进金融自由化。3完善债券市场功能，推进企业债券市场化。4.积极培育投资银行业务，创新并购融资渠道。（2006）（三）实行支付方式多样化，全面考虑主并公司的财务状况和资本机构，优化支付方式。陈莉在企业并购的财务问题及其对策探析中分别举出了现金支付、换股并购、综合证券并购方式和杠杆收购方式的利弊、要求实现方式的多样化。王慧娟认为要在此基础上完善支付方式(1)发展金融市场促使金融工具多样化多样化的速效渠道使得企业在并购方式上可以根据自身情况灵活选择从而增加并购成功的机率。可借鉴外国经(2)大力发展资本市

22、场，培育投资银行、证券公司业务。我国间接融资市场是资本市场的主体，作为直接融资市场的重要角色，投资银行、证券公司尚未得到充分发展因此应给这些中介机构提供充分的发展空间，为企业并购开创多种多样的筹资渠道。（2008）四、企业并购的财务问题研究展望企业并购中的财务问题关系重大，不容小觑。通过上述企业并购的财务问题研究综述后，可以看出，该课题在国内外的学者的研究和探索后已经有了长足的发展。然而，我们也会发现,对该课题的研究仍然存在一些问题,如涉及到企业并购的财务协同效应时,很多学者对其分类存在着分歧,还有一些把经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应中点分拆开，与这些协同效应并立，本人认为不太妥当。

23、关于企业并购中的财务问题存在着分析过于理论的缺点，国内很少有涉及案例分析或者实证研究的文章，分析问题的角度也大多趋于相同，理论性较重，国外学者在这些方面做得较好。期待在未来的研究中有更多涉及案例分析和实证的文章出现，考虑分析的角度可以更加多元化，如能做到理论联系实际更佳。参考文献：1庞守林.企业并购管理M.北京:清华大学出版社,2008.2姚菊丹，龚光明.企业并购的财务问题研究J长沙大学报学报,2008(1):17-18.3倪燕.论企业并购财务管理J合作经济与科技,2007(3):16.4宋爱仙.企业并购财务问题研究J财务金融,2010(1):128.5郑利斌.我国企业并购中的财务问题研究J经

24、济师,2009(11):160.6郭加林.论我国企业并购融资方式J会计之友,2009(9):49.7庄佳林.企业并购融资问题研究J苏盐科技,2010(2):14.8郭晓莉.我国企业并购融资的现状及其改革对策J中国集体经济，2009(12):15.9高志英.我国企业并购的融资方式及发展策略J经济师,2009(5):251.10张宏范.企业并购的财务问题研究J商品储运与养,2007(6):127.11姜秀兰.论企业并购融资问题及对策J黑龙江对外经贸,2008(12):93.12刘元添.企业并购中的财务问题思考J福建商业高等专科学校学报,2006(5):35.13宋爱仙.企业并购财务问题研究J企业科

25、技与发展,2010(12):179.14郑利斌.我国企业并购中的财务问题研究J经济师,2009(11):160.15蒋霞,高广波.企业并购中的财务问题及其对策J金卡工程经济与法，2009(5):201.16刘蕊丛.企业并购的财务问题研究J财会月刊,2006(9):28.17张阳华.浅议企业并购融资问题J金融与经济,2006(7):47.18陈莉.企业并购的财务问题及其对策探析J财会研究,2008(19):48.19王慧娟.企业并购中的财务处理问题J财会研究,2008(1):54.20Ms.Navya.V.RationaleforMergersandAcquisitionsJFinancefau

26、lty,2008(4):151-152.21DonaldDepamphilis,MergersandacquisitionsJ.Aunitofknowledge,2006(3):36.本科毕业论文（届）企业并购的财务问题研究目录摘要关键词AbstractKeywords1前言132企业并购的理论概述142.1企业并购的概念142.2企业并购的动因分析143我国企业并购的现状153.1我国企业并购发展现状分析153.1.1企业并购增长迅速153.1.2并购方式朝多样化发展153.1.3并购失败风险较高163.2企业并购失败的原因分析163.2.1过度行政干预扭曲并购机制163.2.2中介机功构能

27、缺失163.2.3法律制度不完备163.2.4并购动机盲目173.2.5并购过程中存在财务问题174企业并购中涉及的重要财务问题174.1目标企业的价值评估174.1.1目标企业价值评估的现状及存在问题174.1.2改进目标企业价值评估的对策184.2融资方式194.2.1并购方融资方式选择的现状及存在问题194.2.2改进并购方融资方式的对策194.3支付方式204.3.1并购方支付方式选择的现状及存在问题204.3.2改进并购方支付方式的对策215案例分析225.1吉利并购沃尔沃的背景225.2并购动因分析235.3并购相关财务问题研究235.3.1价值评估过程分析235.3.2融资渠道分

28、析245.3.3支付方式分析256结论25参考文献27致谢27摘要：随着经济全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，企业并购逐渐成为企业深化改革、增强实力及提高市场竞争力的一条重要途径。而我国企业目前的并购活动无论在理论上还是实际操作方式上都还没成熟。在所有问题中，财务问题更是成为并购活动能否成功的关键部分。因此，研究企业并购中的财务问题，在促进企业更好认识和解决该问题，推动我国并购活动持续发展具有重要的现实意义，本文立足于并购方，主要对企业在并购价值评估、支付方式选择、融资方式的选择等方面存在的问题进行研究，并提出相应解决措施。随后，较为典型的跨国购案例吉利并购沃尔沃为例，通

29、过案例分析，为企业的成功并购提供一定的范本和借鉴。关键词：企业并购；价值评估；融资方式；支付方式Abstract：Alongwithfurtherdevelopmentoftheprocessoftheeconomicglobalizationandamaturingmarketeconomymechanism,theM&AgraduallybecomesaapproachforenterprisestodeepenthereformandEnhancedstrengthsoastoimprovethemarketcompetitivenessmarkets.ButtheM&Ainourcou

30、ntryisstillimmatureeitherintheoryorinpractice.Amongallproblems,thefinancialissuesisthekeytosuccessoftheM&A.SotheresearchofthemisofgreatsignificancetohelpcompaniesinvolvedintheM&AhaveabetterunderstandingoffinancialissuesandthesettlementsaswellaspromoteafurtherdevelopmenttotheM&Aofourcountry.Thepaperi

31、sonthesideoftheacquisition,focusedontheproblemsofvaluation,financingmethod,paymentsettlementandsomecorrespondingsolutions.Thentakethe“Geely-Volvo”asexample.Throughtheanalysis,thecaseprovidessometheoreticalsupportsandreferences,whichcanhelpcompaniesleadtoasuccess.Keywords：M&A；valuation；financingmetho

32、d；paymentsettlement1前言随着全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，我国的企业并购规模和数量也日益扩大。企业并购是一项艰巨而繁复的工程，涵盖了财务、金融、市场、法律、管理、经济等各方面的因素。而财务问题因贯穿整个并购活动始终而成为最关键因素，对于企业提高并购的效率，促进成功并购起着举足轻重的作用。本文立足于企业并购方角度，首先分析了企业并购方的一些并购动因，尤其是其中的财务动因。接着，从整体上对我国企业并购的现状作一个剖析。然后重点对企业在并购过程中的价值评估、融资方式、支付方式等几个方面的现状和存在问题进行深入分析研究，并提出相应解决措施。最后借助近年来并

33、购浪潮中较为成功的典型吉利并购沃尔沃作为案例，理论联系实际，分析其中涉及的财务问题和解决的措施，为参与并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持和案例示范作用，也为跨国并购的成功进行提供一些参考。对于推动国内企业并购和跨国并购的持续发展具有重要现实意义。2企业并购的理论概述2.1企业并购的概念。企业并购包括企业间的兼并与收购。企业兼并，泛指两家或两家以上企业的合并，有新设兼并和吸收兼并两种方式；企业收购，是指一家企业用现金、债券或股票等方式购买另一家企业的股票或资产，以获得该公司控制权的行为，分为资产收购和股份收购两种12.2企业并购的动因分析作为对外直接投资的重要方式之一，企业并购的

34、最根本的的动因就是获得最高的投资报酬率，实现利润最大化，即通过低成本对外扩张，将生产和资本集中，获取协同效应，降低经营风险，从而获得比内部投资更高效率的回报。具体而言，企业并购的动因主要有以下几方面：一、减少交易费用内部化理论的奠基人科斯认为，企业是市场机制的替代物，市场和企业是配置资源的两种可以相互替代的手段2。企业并购就是一种由企业代替市场，并实现外部交易内部化的活动。根据内部的行政管理手段比市场运用价格机制配置资源的费用要低的原则，在一定交易条件下，企业并购不仅可以大大减少交易环节，节省在市场上的费用，还可以对资源进行重新优化配置，使交易费用降低。二、取得税收优惠。企业并购可以获得合理避

35、税的效果主要基于各行业、各地区在税收政策上的差异性，以及股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率上的较大差别。高盈利企业可以利用税法中的亏损递延条款，将目前亏损但是仍然具有盈利能力，且具有发展潜力的企业作为被收购方，从而取得税收优惠。纳税收益也可以作为企业现金流入的增加，从而增加企业的价值。当企业采取交换股票的方式进行并购时，收购公司既未收到现金也未收到资本收益，也是可以免税的3三、降低融资成本通过并购，企业规模扩大，这使企业在资本市场的形象得以提升，为企业通过资本市场融资提供了更为有利的条件4。同时，并购可以产生共同担保和资金杠杆作用，企业有条件发行更大数量的证券或股票，从而使证券或股

36、票的发行成本降低，企业的负债能力得以提高，同样多资本成本可以融得更多的资金，企业便可以用更低的成本进行新一轮的融资活动。四、战略重组，实现规模经济效应通过并购进行财务整合，资金规模得到扩大，在生产经营、行政管理、研发费用方面实现统一的调度与优化配置，减去重复成本，从而大大降低成本，提高资金利用效率，分散经营风险。并购方企业可以对自身资源与目标企业资源进行重新优化配置，使其在最佳经济规模下运作，实现规模经济。通过并购，可以精简重复的管理部门和管理人员，从而节省了管理费用。同时营销费、研究开发费用等也可得到合理分担，并购后，原有企业的人才、技术可以共享，人才和技术的作用可得到最大限度的发挥。通过一

37、系列的战略重组，增强企业的竞争能力。五、提高市场占有率，增加竞争实力很多企业凭借自身的实力无法在竞争激烈的市场上并不能占据有利位置。通过并购，将目标企业的优势资源加以利用，取得其他企业无法获得的特殊资源，如品牌、技术、管理能力等。同时，并购也可以打破行业壁垒、降低进入新市场的风险和成本。从而提高市场占有率，增加对市场的控制能力，带来一定程度的垄断利润，为打开新的市场或者增加原有市场份额提供砝码。此外，管理层利益驱动和目标企业价值被低估等其他动因也可被列入考虑的范畴。3我国企业并购的现状20世纪90年代以来,无论是国外还是国内,公司并购活动比过去任何时候都要活跃和频繁，交易数量大幅增长，金额持续

38、攀升。1990年全球企业并购案所涉及的金额超过4640亿美元：1998年这个数字猛增到25亿美元，而在2004年，该数字更达到创纪录的10万亿美元5。面对并购浪潮的冲击，我国也奋起直追，逐渐斩露头角。但是在这期间也出现了不少的问题，首先来了解一下我国企业并购的总体发展趋势。3.1我国企业并购发展现状分析3.1.1企业并购增长迅速我国企业并购起步较西方国家晚，但发展速度很快，并购活动日趋活跃，并购规模和交易值高速增长。一些经营效益好、实力雄厚的大型企业集团纷纷将对外投资的触角伸向海外，使得海外投资的主要模式转为了跨国并购。在这股浪潮中，国内大型骨干企业表现十分活跃。如联想、中海油、TCL等大企业

39、纷纷发挥龙头作用，通过并购实现了预期的目标，为国内企业踏出国门进行资源配置，获得战略性资源树立较成功的典范。据统计，2002年涉及中国企业的兼并与收购交易总值较2001年翻了两番，达到300亿美元，占亚洲地区（除日本外）所公布同类交易价值总额的1/5。截至2005年底，对外直接投资额累计超过500亿美元，境外中资企业超过1万家，2002-2005年中国企业累计对外投资179亿美元，年均增长36%；2000年到2004年，中国海外并购总额年均增长率为28.4%；2005年上半年海外并购总额同比增长182.5%,6占同期对外投资总额的80.6%。3.1.2并购方式朝多样化发展。随着我国我国并购市场

40、经济机制的日趋完善，并购的方式也呈现多样化的趋势。除了传统的横向并购、纵向并购等并购方式外，不少新的并购方式也逐渐被运用到实例中。例如，非上市公司通过买壳上市获得上市资格、通过拍卖方式竞买上市公司股权、委托书收购等创新收购方式。并购的目的也由单纯的考虑经济效益逐渐转化为在考虑经济规模效应的同时考虑企业未来的长远战略发展规划。随着我国加入WTO以后，经济逐步实现全球化发展趋势，企业并购活动也转入了新的转型整合阶段，逐渐趋于完善，出现许多以“战略性并购”“强强联合”为目的进行并购的案例73.1.3并购失败风险较高。企业并购的浪潮席卷全球，对我国经济造成巨大的冲击和影响,面对这场瓜分世界资源的狂澜，

41、中国也积极投身其中，并逐渐崭露头角。虽然，众多的中国顶尖企业冒着风险知难而上，在国外并购中成功案例也不少。例如，联想并购IBM的PC业务，阿里巴巴吞并雅虎中国、中石油并购哈萨克斯坦石油公司等等。然而从完成并购到进一步融合，依然充满种种风险。美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示只有2O的并购案例能够实现最初的预期，大部分的并购都以失败告终。中华工商时报于2005年3月9日硝烟弥漫的商业战争也在文中指出,麦肯锡调查显示83%的收购都以失败告终83.2企业并购失败的原因分析纵观我国的并购案，失败的原因错综复杂。而企业并购外部机制不健全，在理论研究、方法策略、程序操作等方面存在不足，以及财

42、务问题没有得到有效解决，以至于陷入财务危机，无法实现预期目的等是造成我国企业并购失败的普遍原因。3.2.1过度行政干预扭曲并购机制在西方发达国家的并购中，政府作为并购活动的行政协调者，只提有效信息和资源，几乎不介入并购。而我国政府则过多地介入了企业的并购中，对于严重亏损、面临重组的国有企业，通过优惠政策等手段强制或者鼓励并购，而对于中小企业的并购在融资渠道和方式上诸多限制。这些不当干预方式，使得政企不分，严重影响了社会资源的合理流动和优化配置，背离市场经济原则，影响了“优胜劣汰”市场机制的有效发挥，企业并购也缺乏应有的自主权，在一定程度上影响了企业并购的效果。3.2.2中介机功构能缺失在企业并

43、购过程中，中介服务机构作为供应信息的传道者、战略计划的制定者、交易价格的发现者在价值评估、融资方式选择等过程中都是重要的辅助机构9。然而，由于我国的市场经济体制尚未成熟和国家法律的相关制约，目前担任中介机构的证券公司和商业银行也未完全具备上述功能，而在国外企业并购中作为并购总顾问的投资银行，在国内还处于发展的起步阶段，行业操作能力差。目前中介市场混乱，中介机构水平参差不齐，内部缺乏有效管理和整顿。虚假、伪造信息现象普遍，扰乱市场秩序，缺失其应发挥的作用和功能。3.2.3法律制度不完备虽然，我国颁布了一些有关并购的相应法律法规，如企业兼并的暂行办法，但是对于具体的操作条款方面没有详细的规定，存在

44、很多盲点，容易滋生违规操作行为。关于融资方面的法律法规都过于严苛，使得融资困难问题得不有效解决，缺乏协调性和可操作性，无法为企业并购提供有利的法律依托。3.2.4并购动机盲目并购动机企业进行并购的原始推动力。然而，很多企业并购的目的仅仅是为了扩大规模，急于形成企业集团，从而增强自身竞争力，扩大市场占有率。在并购面临破产的企业时，只看到其较低的成本和税收优惠等财务效应，未对目标企业的财务状况和经营状况，以及未来发展前景等企业自身潜在价值作合理评估。在短期的财务效果逐步消失后，企业很容易陷入财务危机，背上债务负担。3.2.5并购过程中存在财务问题并购中最主要的财务弊端表现为融资方式和支付方式过于单

45、一。在我国很多的并购案中，企业都趋向于使用内源融资的融资方式和现金支付方式，这些现象的背后也潜伏着深刻的原因。大规模并购往往需要大量的资金作为后盾，仅仅利用内源融资的方式筹集资金，并以现金支付几乎不可能。因此，外部融资显得非常必要，银行贷款成为首选的外源融资方式。然而，在我国当前市场环境制度下，商业银行对于并购提供的资金十分有限。加上国家对于融资的种种限制，我国企业仍然只能以内源性融资为主。现金支付方式以其快捷、便利的特点受到大多数企业的青睐。但是大比例使用现金支付，就会造成企业用于正常经营的现金不足，难以维系并购后需要大量后续资金的财务整合过程开展。流动现金的占用，也极易形成高负债率，由此给

46、并购企业带来巨大的财务风险，甚至陷入破产的泥潭中。面对严峻的现实，我们必须清醒：正确认识这些财务问题，并提出有效的解决措施，具有十分重要的现实意义。那么，不妨让我们一起来认真探究企业并购中的一些重要的财务问题。4企业并购中涉及的重要财务问题企业并购涉及的财务问题较多，包含方方面面，较为复杂。如并购的收益与成本比较，公司的反收购策略、公司的重组策略等。而立足于并购方来说，在并购过程中对于并购的结果产生较为严重影响的问题主要有三个：目标企业的价值评估、融资方式和支付方式，本文就这三方面存在的为问题及解决措施作一个研究。4.1目标企业的价值评估目标企业价值评估是企业并购前需要考虑的首要因素，合理估计目标企业的价值是成功并购的基础和前提，评估结果最终将作为并购双方谈判交易价格的依据。鉴于评估结果的重要性，其一直是受并购双方关注的问题。然而，不少