对现代企业财务管理目标的研究论文.doc
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1、本科毕业论文对现代企业财务管理目标的研究word文档 可自由复制I编辑内 容 摘 要对现代企业财务管理目标的研究现代企业自改革开放以来,已经历了形成和初步发展阶段,并在国民经济中扮演着日益重要的角色。现代企业财务管理目标理论可分为以下几种观点:企业利润最大化,股东财富最大化,企业价值最大化,企业可持续发展能力最大化。每一种企业财务管理目标理论都有相应的企业理论的理论支持,因此,如何理解“企业”这个基本的概念,成为认识企业财务管理目标的关键。基于此,首先对“企业”展开了一番思考和追问,并由此回顾起企业理论的发展历程。在此基础上,首先,对影响企业财务管理目标的因素进行分析;其次,介绍了实现企业财务
2、管理目标的措施;最后,通过对企业财务管理目标理论的分析、总结,立足于企业研究,提出了作者关于企业财务管理目标应注意的问题。【关键词】企业财务管理目标理论,影响企业财务管理目标的因素, 实现企业财务管理目标的措施,企业财务管理目标应注意的问题一 现代企业财务管理目标的背景分析(一)当代政府的职能(二)当代企业发展的目标二 企业理论概述(一)古典企业理论(二)企业契约理论(三)企业治理理论(四)企业能力理论三 我国企业财务管理目标理论发展(一)利润最大化(二)股东财富最大化(三)企业价值最大化(四)企业可持续发展能力最大化四 影响企业财务管理目标的因素(一)管理决策因素(二)外部环境因素五 实现企
3、业财务管理目标的措施(一) 紧密配合企业战略总目标,做好财务计划(二)促使企业最大限度地提高投资报酬率(三)合理提高资产的利用效率(四)正确进行财务分析六 关于企业财务管理目标应注意的问题(一)对企业财务管理目标的分析、总结(二)企业是工业化时代人类生存的载体(三)对企业可持续发展能力最大化财务管理目标的补充专题部分 对现代企业财务管理目标的研究21世纪,在经济发达国家,科学技术在经济增长中的贡献已高达60-80%,“科学技术是第一生产力”的时代即新经济时代已经来到或即将来临,新经济的内涵即科技,当今世界各国在经济领域的竞争实质上已演变为一场科技的竞争,抓住了发展科技这把金钥匙,也就抓住了发展
4、新经济的关键,新经济-新经济是以科学技术为主体的知识的生产、分配和使用(消费)为最重要因素的经济。新经济时代是一个高度重视管理的时代,借助于管理,科学技术才能转化为生产力,只有科技和管理的共同发展,才能使新经济得以快速发展。新经济时代,由于企业生存环境的巨大变化,企业财务管理的目标、模式、观念、内容等都受到巨大影响与冲击。一、现代企业财务管理目标的背景分析(一)当代政府的职能自科技革命以来,企业在人类生活中所处的地位越来越重要。随着生产力和科学技术水平的发展,工业经济取替农业经济,在人类生产和经济生活占据主导地位,市场经济取代了传统的自给自足的自然经济,企业也替代了传统的农业家庭,成为“养活”
5、人类的主要载体。当我们用心观察当今的世界,会发现有两大巨人是我们无力逃避的:政府、企业。企业正成为我们生产、生活的轴,这是潮流、是趋势。企业化的生产、企业化的服务,极大地提高了生产效率和产品(服务)质量。但另一方面,我们也要谨慎地思考:是不是每一个人都能享受到企业所创造的收益和福利?我们的社会因此更加平等了吗?人与自然的关系是否更加和谐?我们摆脱了土地的束缚,是否又沦为企业的奴隶?上述种种问题看起来更像是哲学家或社会学家的任务,但它们同样也是所有优秀的经济学家思考的终极问题,是他们思考的核心和目的。经济学家的研究都是在一个大前提追求资源的最优配置和社会福利的最大(优)化下展开的。(二)当代企业
6、发展的目标我们应从企业的角度来思考生产、社会和人类的生活。企业的研究自经济学诞生以来就从未停止过,有关企业财务管理目标的研究属于企业研究的一部分,企业理论为企业财务管理目标研究提供了深刻的理论支持。企业理论是关于企业的产生、性质、边界和企业内部经济关系的理论。财务管理是企业活动的核心内容,财务管理目标则是企业进行财务管理活动所要达到的目的,是财务管理活动的行动指南。企业财务管理目标的演变总是与企业理论的发展密切相关,在不同的企业理论的影响下,产生了不同的财务管理目标。可以说,财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标,在理论和实践
7、上都有重要的意义。企业财务管理目标的确定取决于一个基本的概念:企业。二、企业理论概述(一)古典企业理论古典企业理论一般把分工与协作生产作为企业产生的原因,企业被视为通过分工与协作创造财富的生产技术装置。亚当斯密指出,分工能显著提高生产率,马克思还指出协作生产促进了资本主义生产关系的发展。新古典经济学利用新兴的边际分析、均衡分析工具提出了严密的“厂商理论”和精致的“企业均衡模型”。1930年代初,柯布道格拉斯生产函数的提出使古典企业理论达到顶峰。古典企业理论没有对企业给出一个明确的定义,企业被看作一个“黑箱”,一个已经存在的、具有完全理性、追求利润最大化的行为主体。企业所有权天然归实物资本所有者
8、,而且所有权和经营权统一,不存在代理问题,企业存在的目的就是为了追逐利润。(二)企业契约理论企业的主流契约理论之先河由科斯开创,拉开了现代企业理论的序幕,使企业经济学研究从最优化企业生产函数转向了企业内部结构及其各种制度安排。科斯之后,当代企业理论发展的下一个里程碑就是阿尔奇安和德姆塞茨提出的“剩余索取权”假说。阿尔奇安和德姆塞茨的研究重点是企业内部结构的激励问题(监督成本),在他们看来,企业实质上是一种“团队生产”方式。根据阿尔奇安和德姆塞茨的定义,企业中集中化的契约当事人所具有的“剩余索取权”,是整个经济有效率地运行所必须的,这种索取权形成了足够的激励,使企业所有者会严格监督团队生产者们的
9、劳动。格罗斯曼和哈特从不完全合同出发提出了“剩余控制权假说”。认为形成企业的原因是:由于契约的不完全性,将剩余控制权给予签订契约的一方会提高整个经济的效率。按照上述理论推演,企业不仅是一个不完全契约,而且是一个非对称产权关系的契约。在这一契约中,非人力资本所有者和人力资本所有者的关系是不对称的,前者处于等级制的顶端,后者则处于等级制的底端,是“资本雇佣劳动”。从公司治理的观点来看,即为股东至上的治理体系。(三)企业治理理论企业治理理论沿袭科斯的交易成本理论,由威廉姆森和克莱因等开创。在这个理论框架中,企业被解释为一系列契约的集合,它建立在经济均衡、交易成本、产权等概念上,且以产权方法为分析工具
10、。威廉姆森认为,企业是连续生产过程中不完全合同导致的纵向一体化,企业之所以出现,是因为当存在不完全合同时,纵向一体化能消除或至少减少资产专用性所产生的机会主义。按照威廉姆森的定义,企业“是一种治理结构,而不是一个生产函数”。由于契约内在的利益主体的平等性和独立性,企业契约的当事人必然是平等、独立的关系。因此,企业的本质是一种治理体系,且是利益相关者的共同治理体系。企业治理理论认为,企业是由股东、债权人、企业职工、供应商、顾客、社区等利益相关者组成的多边契约的集合体。随着科技的进步和信用制度的发展,股东是公司资金和财产的唯一提供者和创造者的假设已不能成立。“市场里的企业是一个人力资本和非人力资本
11、的特别契约”,“公司的出资不仅来自股东,而且还来自公司的雇员、供应商、债权人和客户等,只不过后者提供的是一种人力资本罢了,公司应该是所有利益相关者的公司”。企业被认为是人力资本所有者与非人力资本所有者订立的特别契约,人力资本包括工人的劳动、经理的管理知识和能力、企业家的才能,非人力资本主要指财务资本。(四)企业能力理论企业能力理论是1990年代发展起来的一种新兴理论,起源于企业战略理论,进而对企业理论及产业组织理论产生重要影响。企业能力理论认为,企业是由一系列资源组成的集合,其中最重要的资源就是人所掌握的知识,企业存在的目的是为了整合不同的知识。企业能力理论突出研究企业的能力分工,把知识视为企
12、业能力的深层次因素,并出现了从企业的“资源基础论”到“知识基础论”的转变。从知识基础论的观点出发,企业被视为异质的、作为知识载体的经济主体。企业能力理论的主要观点包括:(1)企业能力理论是一种战略观;(2)能力是企业拥有的主要资源或资产;(3)企业是进行能力分析的细胞;(4)企业的效率差异产生收益;(5)企业的范围可以用能力界定;(6)企业能力理论归根到底是一种动力机制理论。企业能力理论把企业看作具有生产功能的单位,认为企业在本质上永远是一个能力体系。企业被视为一个行为实体,企业的实质是由各种能力构成的集合,这个集合中至少包括企业的生产和制造能力、战略决策与组织协调能力、研究开发和产品创新能力
13、、人力资源与资产整合能力、市场营销能力、外部关系处理能力、组织学习能力等。这些能力构成了企业的异质核心能力,正是这种异质核心能力在企业间的非对称性分布决定了企业的存在和效率。从而引申出:企业价值的增长和边界的扩张决定于企业人力资本价值增长的路径依赖。这是企业能力理论最重要的立足点。三、我国企业财务管理目标理论发展(一)利润最大化古典企业理论把利润最大化定义为企业经营的目标函数。在新古典经济学的均衡分析框架中,作为生产单位的企业,是一个把资本、劳动、土地等生产要素投入转换为一定产出的生产机械装置或最优生产函数,企业被赋予了人格化的利润最大化目标。在价格机制的作用下,生产函数服从利润最大化这一约束
14、条件,达到生产者均衡。以利润最大化作为企业财务管理目标是有一定道理的:(1)利润额是按照收入费用配比原则加以计算的、企业在一定经营期间收入和费用的差额,它反映了当期经营活动中投入与产出对比的结果,一定程度上体现了企业经济效益的高低。企业为追求更多利润,就必须加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本,这都有利于资源的合理配置和经济效益的提高。(2)利润是增加企业所有者投资收益、提高职工劳动报酬的来源,也是企业补充资本积累、扩大经营规模源泉。利润最大化对于国家、企业和职工都是有利的。(3)利润额直观、明确、容易计算、便于分解落实,一般职工都能理解,利润最大化指标具有可测量性、可控性、层次性
15、、横向统一性的优点,在实际应用中比较方便。(4)对我国而言,在改革开放初期,提倡企业最大限度地谋求利润,对于改变人们对利润的偏见、纠正“产值最大化”的片面做法,有积极意义。这种观点的缺陷也是显见的:(1)没有考虑利润的取得时间,没有考虑货币的时间价值,不能在不同时期进行比较。(2)利润总额是一个绝对数,没有反映所获利润额和投入资本额的关系,因而不能科学地说明企业经济效益水平的高低,也不便于在不同时期、不同企业间进行比较。(3)没有考虑获取利润与所承担风险的关系。同样获利100万元,甲企业已全部转化为现金,乙企业还全部是应收帐款,哪个更符合企业的目标?不考虑风险大小,就不好作判断。(4)如果片面
16、追求利润额的增加,有可能使得企业经营者产生追求短期利益的行为。(二)股东财富最大化以股东财富最大化为财务管理目标的理论基础是企业契约理论。该理论认为,现代股份公司实质上是一系列契约关系的集合体。集合体中不同的契约主体在企业中的关系表现为既竞争又合作。一方面,他们都希望公司经营有利,只有企业经营成功,他们各自的利益才可能得以实现。另一方面,不同契约主体的利益各不相同,在共享企业经营收益这块大蛋糕时,存在着此消彼长的关系,不可避免的导致相互间的竞争与对抗。现代企业的这种特性,使得企业财务管理很难拥有一个单一的目标。但是,企业财务管理如果不能形成一个相对明确的中心目标,财务决策将无所适从,企业也就难
17、以经营好。考虑到在所有利益集团中,权益资本投入者(股东)的利益最后得到满足,承担了最大的风险,而其他利益集团的利益在契约关系中相对得到较多的保护,因此,财务管理就应该以股东利益最大化为目标,并且由于股东利益是最后得到满足的,因而实现了股东财富最大化,也就等于实现了企业其他利益集团的利益。与利润最大化目标相比,股东财富最大化作为企业财务管理目标具有以下优点:(1)股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值,因为时间的不同和风险的高低,会对股票价格产生重要影响。(2)股东财富最大化一定程度上可以克服企业在利润追求上的短期行为,因为不仅当前的利润多少对股票价格有影响,而且一定条件下未来利润的预期也会对企
18、业股票价格产生重大影响。(3)股东财富最大化容易量化,便于考核与奖惩。在股份制经济占主体的经济体制下,这一目标显得更为重要。在运行良好的资本市场中,投资者可以自由地以最低的交易成本购买和销售金融证券,股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。仔细研究股东财富最大化目标,可以发现存在以下问题:(1)公司股票价格形成因素复杂,股票价格不仅受企业经营业绩的影响,还受投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境的影响,带有很大的波动性,并非公司能够控制且经常变化超出公司的控制范围,因而不能准确反映企业的经营业绩。(2)按照股东财富最大化目标,只是把属于股东的这块蛋糕做大,易导致企业所有
19、者与其他利益集团的矛盾。实践也证明,股东财富的增加有些是靠侵害经营者、雇员和其他利益主体的利益为代价取得的。(3)只强调股东利益,忽视了公司中其他的财务关系,可能会引起企业行为的短期化。企业的战略性投资如人力资本投资、无形资产投资短期内可能难以见效,如果一味地坚持股东财富最大化的财务管理目标,对于长期性的战略性投资就可能失去兴趣,转而投资于见效快的投资项目,从而影响企业的长期稳定发展。(4)无法真正保证企业的社会效益。企业为了生存和发展,不但要以最小的投入获取最大的收益,还要切实履行一定的社会责任。如果一味追求股东财富最大化,就不可避免地削弱企业的社会责任,甚至会出现产品质量伪劣、偷税漏税、污
20、染环境等违法行为。(5)由于信息的不对称性,企业难以解决经理人员为了实现自身利益的最大化,以牺牲股东的利益作为代价做出逆向选择或冒道德风险的难题。(6)股东财富最大化的理财目标,只适用于上市公司,而目前我国和世界上其他国家都还存在着大量的非上市公司,以之作为企业的财务管理目标具有极大的狭隘性。(三)企业价值最大化企业治理理论认为,企业的目标是通过当事人根据各种不同合约安排的交易成本高低进行比较来达到的,应是包括股东、债权人、企业员工等在内的利益相关者利益最大化。与企业治理理论相适应,企业财务管理目标必然是企业价值最大化。但要通过财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑货币的时间价值和风险
21、与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上达到企业总价值最大化。目前,以企业价值最大化作为财务管理目标的观点在学界中占主导地位,一些学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识,“它是现代财务管理的最优目标”(荆新,王化成,刘俊彦,2003 )。与前几种观点相比,它具有如下的优点:(1)股价的高低,代表了投资者对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示,反映了资本和获利之间的关系。(2)企业价值最大化受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余的大小和取得的时间,充分考虑了时间价值和风险价值。(3)企业价值最大化受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险,科学地考虑了风险与报酬的关系,努力实现二者之间的
22、最佳平衡。(4)企业价值最大化在考虑所有者利益基础上,充分考虑了不同利益集团对企业的不同要求。实现企业价值最大化目标,也就意味着把体现企业经营成果价值的蛋糕做大,蛋糕做大了,每个利益集团分得的份额都能得到根本的保证。(5)企业价值最大化有利于社会福利最大化。企业是社会经济的基本单元,企业价值最大化可以优化资源配置、向社会提供更多的新产品、新技术以及大量的就业机会,企业价值增加的结果是社会福利的增长。 另一方面,企业价值最大化的财务管理目标也存在一些问题,具体表现在:(1)企业价值的可衡量性较差。企业的实际价值,是将企业未来现金净流入量按风险报酬的资本成本贴现为现值。但在实践中,由于未来现金净流
23、量的预测有很大的主观性与不确定性,企业价值最大化很不直观、具体。因此,在具体操作时,企业价值最大化用帐面价值、股票价值或评估价值来取代,但这些指标都难以准确反映企业的价值。(2)股价指标受多种因素影响,股价变动存在诸多的企业不可控因素,比如系统性风险和投资者的心理因素。这些不可控因素虽然与企业的实际价值无关,但它对股价的影响却很大,从而造成了股价与企业实际价值的背离。此外,由于存在信息不对称以及市场有效性的影响,股价不会对所有的信息均做出迅速反应,企业只能在一定程度上影响而不能完全控制股价。评估价值虽然可控性较好,但由于经验判断的局限性和信息不对称的存在,同样会产生不可控的风险。(3)除帐面价
24、值(主要取决于利润)可以较好的分解外,股价指标、评估价值均难以分解。因而在财务管理的实践中难以起指导作用。(4)企业价值最大化目标对上市公司采用股价衡量,对非上市公司采用评估价衡量,缺乏统一性和可比性。(5)单纯以股价来衡量财务管理目标的实现程度,难以最大限度地实现企业目标。经理人员为了在短时间内体现业绩,可能会采取短期行为甚至进行恶意炒作来提高市价,不利于企业长期的发展。(6)该指标的综合性差,侧重于股东利益,并不能实现企业总体利益最大化。从实践中看,不同治理结构的企业并非都追求股东财富最大化的目标。(7)单纯追求企业价值最大化不利于社会整体资源的配置。有价证券本身并没有价值,只是虚拟资本,
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