我国中小企业引入风险投资的问题研究.doc

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1、本科毕业论文（设计）题 目 我国中小企业引入风险投资的问题研究 经管 系 会计学 专业学 号 学生姓名 起讫日期 摘 要本文主要研究目的是利用风险投资解决我国中小企业融资问题，通过设计并评价我国风险投资项目的指标体系，找出决定风险投资决策的主要因素所在，有助于中小企业在吸引风险投资时找准关键因素并采取相对应的措施。针对课题的特点，采用了多种方法进行了分析。首先，在概念和特点上对中小企业进行了解。其次，对我国中小企业的发展进行分析，指出其发展的制约因素。融资困难是我国中小企业发展的一大瓶颈，为解决这一问题而寻求的相关方案。最后，根据我国利用风险投资拓宽中小企业融资渠道的可行性分析及相应对策。对于

2、中国的大部分中小型企业来讲，资金问题始终是制约企业发展的一个重要因素。就目前我国中小企业的发展特点及融资环境来讲，风险投资是企业获得资金支持的重要途径。本文主要从我国中小企业在吸收风险投资的过程中存在的问题及解决途径等方面提出自己的建议，以其对我国中小企业在吸收风险投资的过程中有所启发。关键词：中小企业 融资 风险投资AbstractThis paper studies the aim is to use venture capital to solve the financing problem of SMEs in China, through the design and evaluat

3、ion of Chinas venture investment projects index system to identify the main determining risk factor in investment decisions where the venture will help small and medium enterprises in attracting investments and accurately identifying key factors and to take corresponding measures. For the characteri

4、stics of the subject, using a variety of methods are analyzed.First of all, the concept and characteristics of the small and medium enterprises to understand.Secondly, analysis of the development of SMEs in China, pointing out that their development constraints. Difficulties in financing the develop

5、ment of SMEs in China a major bottleneck, in order to address this issue to find the relevant programs.Finally, according to Chinas use of venture capital to broaden financing channels for SMEs in the feasibility analysis and countermeasures.Most of Chinas small and medium companies, the financing c

6、onstraint is always an important factor in the development of enterprises. On the current development of SMEs in China in terms of features and financing environment, venture investment is the company an important means of financial support. In this paper, from Chinas venture capital of SMEs in the

7、process of absorbing the problems and solutions and ways of its own proposals, with its China venture capital of SMEs in the process of absorbing the inspiration.Key words: SME Financing Venture Capital目 录摘 要AbstractIII绪 论11 我国中小企业概述21.1 我国中小企业的概念21.2 我国中小企业的划分标准22 我国中小企业的融资现状及存在的问题42.1 我国中小企业的内源融资现

8、状及存在的问题42.2 我国中小企业的外源融资现状及存在的问题53 我国中小企业引入风险投资存在的问题83.1风险资金缺乏、规模较小83.2 缺乏风险投资的专业人才93.3 中小企业对风险投资的认识不充分103.4 风险投资退出机制不健全114 我国中小企业引入风险投资问题的原因分析124.1 法律、法规政策不完善124.2 我国风险投资的资本来源渠道单一124.3 风险投资方向较难选择135 加快我国中小企业引入风险投资的政策145.1 建立有效和便捷的风险投资退出机制145.2 加快风险投资专业人才培养155.3 加大政府对风险投资的支持力度165.4 拓宽资金来源渠道，实现投资主体多元化

9、17结 论19致 谢20参考文献21word文档 可自由编辑绪 论近几年，随着中小企业的蓬勃发展，越来越多的人开始关注中小企业，对中小企业的认识也是越来越全面、越来越深入。表现在理论界就是出现了很多专门研究中小企业相关问题的学者，并做出了大量的研究成果。改革开放以来，中小企业作为我国社会主义市场经济中最具生机与活力的群体，已经成为我国经济增长的重要动力之一，在产品技术创新、产业结构调整、区域经济崛起、解决就业和农村劳动力转移等方面发挥着重要作用。但我国的中小企业在取得巨大成就的同时，也面临着很多困难和挑战。其中，“融资难”是制约中小企业发展的最主要的因素之一。一些学者从交易成本、信息不对称以及

10、金融体系等角度入手，分析中小企业融资困难的原因。此外，还有部分学者则是通过对发达国家中小企业的融资模式和融资体系的比较研究，借鉴其成功经验，提出解决我国中小企业融资“瓶颈”的对策和建议。这些对本文的写作都很有帮助。本文主要通过规范分析法、定量分析与定性分析相结合来对中小企业引入风险投资问题进行研究，并针对目前多面临的问题提出解决方案。1 我国中小企业概述1.1 我国中小企业的概念中小企业是一个不甚确切的概念。世界上不同国家也有着不同的标准，这是因为：第一，不同国家的经济发展水平不尽相同，企业所处的环境千差万别，中小企业的界定标准也就难以达成一致；第二，即使处于同一国家和地区，随着经济的发展，中

11、小企业的界定标准也不是一成不变的。就质的划分标准来看，我国中小企业概念包括：第一、国有大型企业及部分中型企业；第二、集体企业；第三、其他，如个人企业、家庭企业、独资企业、合伙、股份制等等。根据中小企业在国民经济中的作用从性质上予以确认。中小企业促进法第二条规定：“本法所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业”。但这种定性的方式过多的强调了中小企业对社会的促进作用，忽略了中小企业与大企业之间的区别，如生产规模小、市场占有量小、信用等级低、融资困难等，这才是中小企业应当被政府扶持的主要原因。本

12、文认为，在立法中特别是中小企业扶持类专项法律中，对中小企业进行定性时，应多突出中小企业自身的特点，使政府、社会根据国家经济的发展状况针对中小企业进行的扶持更灵活、更有效。1.2 我国中小企业的划分标准由于经济发展情况不同，世界各国对中小企业的具体确认标准有所不同。大多数国家选用雇员人数、营业额、资产总额、资本额等数量标准中的一项或几项指标来界定中小企业；少数国家和地区使用定性和定量相结合的方式来界定中小企业，使政府的扶持政策在实旋时获得更大的弹性空间。我国在划分中小企业的标准时借鉴了各国的经验，采用“定性与定量相结合”的方式。我国对中小企业的界定先后经过了五次调整。目前所采用的对中小企业的划分

13、标准为2003年2月由国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局四部研究制订的中小企业标准暂行规定，它废止了之前单一地使用企业职工人数或年综合生产力为划分标准的做法，建立了结合行业特点的、以年末从业人员人数、资产总计及全年产品销售收入为指标的新标准(表11)。表11 2003年国家中小企业标准暂行规定行业职工人数销售额资产总额备注工业300-20003000万-3亿4000万-4亿中型企业须同满足三项指标下限，其余为小型企业建筑业600-30003000万-3亿4000万-4亿批发和零售业100-2003000万-3亿中型企业须同时满足两项指标下限，其余为小型企业100-5001000万-1.5

14、亿交通运输和邮政业500-30003000万-3亿400-10003000万-3亿住宿和餐饮业400-8003000万-1.5亿资料来源：国经贸中小企2003143号文件，关于印发中小企业标准暂行规定的通知。中小企业标准暂行规定的出台，增强了中小企业促进法的可操作性，并为今后更好地贯彻实施中小企业促进法，各级政府、中小企业服务机构明确扶持和服务对象，进一步制定和落实中小企业的各项优惠政策，以及中小企业自身定位与发展提供了标准依据。2 我国中小企业的融资现状及存在的问题2.1我国中小企业内源融资现状及存在的问题2.1.1我国中小企业内源融资现状按照优序融资理论，企业在融资时应首选内源性融资方式。

15、因为内源融资的融资成本较低，忽视内源性融资，企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展，这在西方发达国家已经得到了普遍验证。在我国，由于受市场狭小、盈利有限、难以负担高额债务成本等因素的影响，中小企业(特别是那些处于创业阶段的中小企业)大都主要依靠内源融资来支撑正常的生产经营和规模扩张。对于中小企业来说，这样的融资格局优势在于企业的产权非常明确，对外部的资金依赖性低，因此企业受外部金融环境的影响就相对较小，进而有利于中小企业的稳定发展。但是，其不利之处也是显而易见的。首先，缺乏外源融资，企业的所有权与经营权就很难分离，也就很难建立科学合理的现代企业产权制度；其次，有限的内源融资不利于中小企业的长远发

16、展与企业经营规模的壮大；再次，先进的管理经验和完善的企业法入治理结构都很难在中小企业运用和建立。2.1.2 我国中小企业内源融资存在的问题尽管内部融资是当前我国中小企业资本积累的重要方式，但是我国的中小企业内源融资依然存在很多问题。1、 内源性融资可以为企业带来种种发展优势，但我国企业仍缺乏寻求热情。这一问题在我国的上市公司融资时表现的尤为突出。这些上市公司的融资顺序通常为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。本来企业融资应该是一个随经济发展从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程，但某些企业却总是“舍近求远”，忽视融资成本很低的内源融资。2、 当前中小企业内源融资的能力

17、，被相对沉重的税赋负担所削弱。因为根据我国增值税专用发票的使用规定，小额纳税人是不能开具增值税发票的，也就是说，很多不能开具增值税发票的中小企业也就无法享受到后期税额抵扣的待遇。另一方面，不少中小企业的经营者同时还需缴纳个人所得税等很多收费项目。因此企业的实际税费负担很重，内源融资的能力被大大地削弱。3、 我国中小企业内源融资比例严重失衡且比例普遍偏高。根据世界银行的调查，中国的中小企业资金绝大部分来源于自有资金和内部留存收益，比例一直保持在50以上，银行贷款占40左右，而公司债券和股权融资比例却很低。内源融资虽然成本比较低，但是其规模非常有限，远远不能满足中小企业的快速扩张需要。4、折旧政策

18、在一定程度上也限制了中小企业的发展。在我国一直实行的是低折旧率政策，即只考虑设备使用中的有形损耗，不考虑科技进步生产力提高带来的无形损耗。同时，有些中小企业还人为的降低折旧费，以增加帐面利润，提高利润分成，这种做法短期之内会让企业发展状况看起来很“风光”，但事实上这种利润配上的“重消费、轻积累”会大大损害企业的技术改造和设备更新能力。2.2我国中小企业外源融资现状及存在问题自上个世纪80年代以来，我国开始恢复发行国库券，债券的发行连年不断，发行的总额也在不断地增加，种类由最开始的单一的国家债券增加到国际债券、企业债券和金融债券等。到了1984年，北京和上海等地区最先一批成立的股份有限公司开始发

19、行股票。随后在国家相关政策的引导下，上海和深圳等地形成了对已发行证券进行转让和流通的证券交易市场。虽然我国的直接融资体系已经发展了二十多年，但对于中小企业而言，困扰它们的直接融资难问题仍然存在。2.2.1 我国中小企业直接融资现状及存在问题1、 中小企业上市门槛过高在发达国家，股票融资是直接融资中最常见的一种方式。但是，我国的中小企业相对于大中型企业而言，获得上市融资的机会要小得多。因为我国的公司法和股票发行与交易管理暂行条例对于企业发行股票上市融资规定有十分严格限制条件，绝大多数的中小企业基本上都被排斥在上市融资这道门槛之外。2、 国家对场外交易市场的监督力度不够场外交易(Over一The

20、Counter，OTC)市场一词最早来源于美国早期的股票和债券交易，因为这些交易主要是在证券交易场外的银行柜台进行的，所以又被称为店头市场。早在十六届三中全会的时候，国家就提出要大力发展多层次的资本市场体系，建立统一互联的证券市场。场外交易市场无疑是这种多层次市场体系中不可或缺的主体之一。本来场外市场可以成为中小企业实现资金融通的一个有效场所，但就目前的状况来看，缺乏统一的监管制度，中央和地方的积极性很难发挥出来，不少交易都游离在政府监管之外。市场的交易机制要么极度集中、要么过度分散。3、 债券融资渠道不畅通同股权融资相比，工业化阶段一个很最重要的积聚和集中资盒的方式就是债券融资。一般在发达国

21、家，企业在进行外部融资的时候，首选的就是债券融资，其次才是股权融资，通过发行债券来融得的资金额通常能到达股市融资的2至5倍。相比国外，我国的债券市场发展还仅处于初级阶段，其发展进程远远比不上银行信贷市场和股票市场。有数据表明，目前我国的企业债券规模只占全国会融市场的4，2008年我国的企业债券规模也仅占GDP的1.4。尽管近几年，国家出台了很多优惠政策，但诸如发行债券准入门槛高、债券融资成本高、债券市场监管混乱、债券发行种类单一等问题依然存在。这些问题使得我国的中小企业很难通过债券融资渠道融得所需资金。4、 民间金融的优势尚未得到很好的发挥民间金融也称“地下会融”、“黑市金融”、“非正规金融”

22、或“草根金融”，长期以来一直被理论界和政府部门所忽视。在目前这种国家政策不到位、企业融资渠道不畅通的情形下，民间金融相比国有金融具有一定的比较优势。一是搜集客户信息的积极性比较高；二是搜集信息的成本比较低。所以，对于许多“求金若渴，却又融资无门的中小企业来说，民间融资可以成为其有益的补充。但民间金融是游离于金融监管之外的，目前基本上处于一种无序状态，其自身的风险控制能力相对较低，自身又存在着一定的劣势，因此常常被冠以“扰乱金融秩序”而被我国政府所严令禁止，未能充分发挥其积极作用。2.2.2 我国中小企业间接融资现状及存在的问题近几年我国中小企业的问接融资环境在不断的改善，但我国的中小企业由于受

23、经营规模、管理模式等条件的限制以及我国资本市场的不完善和不成熟，目前企业整体间接融资状况一直不理想，依然存在的问题主要表现在以下几个方面：1、 间接融资方式较单一目前，我国中小企业获得资金的来源，65.7依靠各类商业银行的贷款，33.3来自权益性融资，其他占16.4。这组数据反映出中小企业的融资方式还是主要集中于银行贷款，缺乏多样性。事实上，间接融资不仅仅有银行贷款，还包括票据贴现、融资租赁等多种方式。但在我国，受经济体制和企业经营者思想观念落后等因素的影响，中小企业很少采用其他方式进行融资。2、 中小企业的贷款缺口大最近几年，我国政府一直都在强调加强对中小企业的扶持，鼓励商业银行向中小企业进

24、行资金支持。不可否认，正规金融体系在支持中小企业发展中发挥着重要的作用，但是通过近几年银行对中小企业的贷款调查，效果不是很理想。根据银监会的统计数据显示，截至2005年6月底，贷款亿元以上的大客户在全国17家最大银行中，数量比重不足0.5，贷款余额比重却超过50。而贷款频率几乎是大企业5倍的中小企业由于银行对其贷款的信息成本和管理成本是大企业的58倍，致使其获得的平均贷款数量仅仅是大企业的0.5。尤其是在今年从紧的货币政策背景之下，很多金融机构的贷款规模都在不同程度的缩减，而中小企业和个人便“很自然”的成为了银行“压贷”的对象。3 我国中小企业引入风险投资存在的问题3.1 风险资金缺乏、规模较

25、小3.1.1 风险投资企业数量少、资金少虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资公司，一定程度上缓解了中小企业发展的资金短缺问题。但从总体上看，资金的缺口仍非常大，远远不能满足我国中小企业发展的需要，并且风险投资公司的资金来源大多有政府背景，一方面限制了风险投资的资金规模，另一方面也使风险得不到有效分散。而目前西方各主要国家的创业资本中，来自公积金的占24，银行占21.6，公司企业占16.9，私人投资占11.6，股市投资者占2.3，大学及研究机构占0.3，其他来源占3.9，来源于官方的只占一小部分，约8.3。我国居民储蓄有6万亿，很少有资金投资于中

26、小企业，少量的投资额中又基本未进入风险投资领域。保险、养老等基金尚未开展风险投资业务，也缺少民间资本进入风险投资领域的渠道和运作保障机制。从发达国家的实践看，风险资本总量要大，唯其如此，才能通过投资多个高新技术风险项目，以某些项目上的高额回报补偿另一些项目上的投资损失，达到分散风险的目的。而目前我国风险投资企业数量少、资金少，一些风险投资公司只有几千万元资本，受资本实力的限制，只能支持投资少、风险低的“短平快”项目,难以承担高技术产业化所需风险资本的重任。更谈不上进行投资组合来分散风险,形成自我发展的运行机制。3.1.2 缺乏多元化的风险投资主体美国的风险投资主体呈现明显的多元化特征，其中养老

27、基金是其主要资金来源，除此之外，还有公司、个人家庭、银行和保险公司的资金，以及国外资金等。近年来,美国风险资本来源渠道更加畅通，风险资本结构也更趋合理。而我国现有风险投资企业和资本主要由政府科技、财政部门及银行等创办，风险投资基金的80以上是政府投入的资金，各地出现了高技术开发区热，产业结构雷同，资金重复投入同类行业和技术，造成大量浪费。如果不能解决权益资本的多种融资渠道。由此产生的最大弊端是不利于投资风险的分散，使风险投资运作在筹资阶段的风险防范机制失去效果。中国的科技发展主要依靠国家的科技计划实现，资金投入多以国家财政拨款、银行贷款等形式为主。国内的风险投资机构，其资金来源主要是政府部门。

28、如深圳市高新技术产业投资服务有限公司是由市投资管理公司、科技局、计划局共同投资的独立法人企业。由于政策制度方面的限制，外资流入也很有限。政府财力有限，又没有充分利用包括个人、民营企业、金融机构、外资等具有投资潜力的力量来共同构筑一个有机的风险投资网络，难以形成大规模的风险投资，由此造成我国长期科技投入不足，科技成果转化率低的局面。况且，面向成熟企业的投资较多，面向种子期的投资较少，资产少，规模小，这一特点是中国中小企业融资方面先天的缺陷。首先，中小企业资产少，经营规模小，发行股票或债券融资不够资格。其次，银行等金融机构通常要求企业提供抵押物。而固定资产少的中小企业难以提供抵押物，这使得中小企业

29、抵押贷款难。第三，中小企业资产少，负债能力低，而资产负债比太高不利于企业继续融资。3.2 缺乏风险投资的专业人才缺乏具有风险投资家素质和富有远见的专门人才。由于风险投资涉及到公司战略规划、企业经营管理、投资、税务、金融及高科技等多学科综合专业知识。并要在投融资决策过程中解决交易结构设计、投资回收与退出等实际操作问题。因而需要投资基金的经理人员是具有较强工程技术基础知识、有金融投资实践和高新技术企业管理实践的“通才”。我国目前还缺乏具有这种素质的人才。没有投资人才，对投资基金和投资项目的管理就很难达到国外同行水平，投资效果也将大打折扣，甚至出现大的投资决策失误。风险投资具有高风险和高收益的特征，

30、投资主体必须具备极强的风险意识和规避风险的能力。风险投资需要懂技术、管理、金融、财务，且具有敢于冒险、勇于开拓精神的复合型人才。优秀的风险投资者一般应具备三种能力：其一，敏锐的市场洞察力。新技术不断涌现，但技术含量高并不代表有市场需求，风险投资者需要对一项技术进行评估，预测其市场前景，正确判断技术的领先程度，以便动态把握市场需求的变动趋势，及时抓住市场机遇。其二，识别合作伙伴的能力。风险投资者要获得成功，除了要找到理想的投资项目，更需找到好的合作者。因为项目的技术含量只是投资成功的要素之一，如果创业者个人素质不高，缺乏团队精神，项目前景就不乐观。其三，要具有企业管理、资金运作、市场营销等能力，

31、以便直接参与监督企业运营，实现投资目标。我国风险投资业发展较晚，高素质专业人才严重匮乏，这是风险投资规范发展的重要制约因素。3.3 中小企业对风险投资的认识不充分 由于我国一向谨慎的对待资本的态度，以及投资市场的高风险性，使得我国的民间资本没有能够也不愿意对风险投资进行深刻的认识。长期的依赖国家的直接经济注入和通过风险投资来帮助中小企业融资在我国缓慢发展，使得很多人没有意识到其的重要作用。但是随着一系列我国利用风投发展起来的企业的成功实例如清华同方，四通集团让我们看到了风险投资在中小企业特别是高科技企业创立发展中的重要作用，并且随着政府对其的广泛宣传，国人对其认识正在逐渐深刻，态度逐步转变。对

32、风险投资认识不够，存在许多观念误区。误区之一是有技术的人非要当老板。风险投资与一般投资不同，风险投资家投资后要参与企业的经营管理，比如美国的风险投资协议规定风险投资家有权对企业的重大财务问题作出决定，有权决定企业管理者的更换，有权决定企业终止。这一点中国的创业者在感情上和心理上很难接受，但有创新能力的人不一定有管理能力，这样的人一定要负责管理，实际上是所有权与经营权不能分开的原始的资本主义观念。目前风险投资谈判失败的关键就在管理权和控股权上。误区之二是目前中国投资人的短期观念。认为风险投资是长期投资，一般要持续3-7年才可能有较高回报，不可能在短期产生高利润。误区之三是对风险投资家的不信任。由

33、于不信任，投资人对项目的中介人过多。往往引起创业者不满，尤其是有些风险企业成功后。风险投资公司获得巨大盈利后。总之，目前我国创业者与投资人的观念与国外相比存在着较大的差距。3.4 风险投资退出机制不健全风险资金退出机制作为风险资金市场体系中的一个重要环节，是风险资金规避风险、收回投资并获取收益的主要方式。因此，建立风险资金的市场退出机制是扩大风险资金来源的关键。它是完成风险资金的良性循环、保障风险投资和整个资金市场的健康发展的一个重要机制。资金的生命在于流动，风险投资者一旦进行创业投资，资金就将在一定时期内固化为资产，通过上市或购并撤出，其中上市是最好的退出方式。纵观各国风险投资发展历程，建立

34、和完善二板市场是至关重要的，二板市场可以使那些不具备主板市场上市条件的高风险科技企业获得直接融资的会，广泛吸引社会资金流向高科技企业，为风险资金顺利退出并实现资金增值目标提供了便利渠道。资金退出机制不健全，将会影响投资者的资金投入，风险投资活动将因难以筹集到社会资金而无法进行。风险投资并不旨在对企业的长期占有和控制，一旦达到投资目的就会寻求快速退出，如果没有成熟的二板市场，没有畅通的退出渠道，风险投资的发展就会受到极大限制。众所周知，美国风险投资业的成功是与纳斯达克市场的发展分不开的，日本在20世纪70年代曾出现一次风险投资热潮，但终因当时的二板市场欠发达，造成衰落。当前我国股票市场和产权交易

35、尚不健全，二板市场刚刚起步，这是风险投资业发展的制约因素之一。4 我国中小企业引入风险投资困难的原因分析4.1 法律、法规政策不完善我国目前针对风险投资的法律法规还不够完善，而目前现行的法律法规在制定时，没有考虑到风险投资的运作特点，导致有些法律法规与风险投资机制相悖。例如对其运行机制的限制，对中小企业风险投资相关税收政策的支持还不到位等等，也限制了其正常的运行。但同时我们也要看到相关政策和法律的发展性，行管的制度正在逐步完善，推动着风险投资往健康、合理的方向发展。例如自东南亚金融危机爆发后，国家开始重视中小企业建设，特别是中小企业融资难的问题，颁布了一系列规范资本市场的以及促进中小企业融资的

36、法律法规。我国政府对中小企业的宏观调控和引导作用没有充分发挥出来，如对中小企业的发展道路缺少政府的指导；尚未建立起像西方发达国家那样完善的资本市场体系，使我国中小企业缺乏上市融资的途径；资信调查体系发展缓慢，相比西方发达国家有的已经建立起以中央银行为主的比较完善的国家信用资信调查体系，我国针对中小企业的资信调查和评估体系一直都没建立；完善的中小企业信用担保体系还在筹备当中，即便是已建立此类机构的城市和地区，由于缺乏政府的合理引导，其实际作用也并未充分发挥出来，不健全的中小企业信用担保制度很大程度上限制了中小企业的融资活动。4.2我国风险投资资本的来源渠道相对单一风险资本的主要来源是由政府的财政

37、拨款和银行贷款，故而整体规模小而不能满足中小企业发展的要求。多数创新型中小企业因为资金短缺而被迫中止，而且由政府组成的风险投资由于投资方的特殊性，他很难像一般的风险家那样去关注企业的利润，也不能为中小企业提供各种服务，最多起到示范作用。风险投资主体单一，资金来源不足，投资基金规模偏小。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。其次，资金来源渠道单一，社会化程度不高。风险资本的主要来源仍是政府财政拨款或银行科技开发贷款。没有调动起民间投资主体的积极性，由私人资本、民间资本等建立的风险投资还很少。因此，发展我国风险投资业需要多渠道开辟资金来源，不能仅仅依靠政府投资，而应大力培育、发展各

38、类机构投资者和个人投资者。4.3 风险投资方向较难选择风险投资基金或公司要选择有市场前景和发展潜力的企业作为投资对象，我国目前在这方面遇到了诸多困难。首先，可供选择的风险企业太少。小企业群在西方国家是风险投资的主要目标来源，但在我国现有小企业中，有褶当部分是不适合或难以吸引风险资本注入的。其次，适合于风险投资的高新技术项目较少。我们国内高技术可分为两类：一类是具有完全知识产权，在国际上处于领先地位，显示出较大的市场前景，这是最适合进行风险投资和股权投资的技术。另一类技术是在国外技术基础上仿制或改进而成的，这就存在两个问题：一是将来面临知识产权纠纷。二是面临国外同产品的竞争压力。五 加快我国中小

39、企业引入风险投资的对策5.1 建立有效和便捷的中小企业风险投资退出机制建立具有中国特色的科技风险投资机制，支持高新技术产业和科技型中小企业的发展，促进科技成果的转化。风险投资业的发展。必须稳中求进，不可一哄而上。风险投资的高收入虽然诱人，但对其高风险也不可掉以轻心。必须建立一套规范的风险投资运行机制，实施有效的监管，避免出现无章可循的局面。杜绝沈太福之类的以科技成果转化为幌子而进行非法集资的事件。为此，国家应出台个指导性的法规，其主要内容包括：科技风险投资公司和科技风险基金设立的条件、审批程序和业务范围；促进科技风险投资机构良性运行的激励与约束机制，退出渠道及产权活动机制；科技风险投资享受的优

40、惠政策、风险防范和监管的具体规定等。这样，风险投资对于民间资本和国外资本才具有更强的吸引力。才能有利于科技风险投资事业的发展。风险资本退出也被称为蜕资，是指风险投资机构或风险投资家将风险资本从企业中撤出的行为。通常来说风险投资会在被投资企业发展成熟到可为其带来利益时退出。但由于投资具有较大风险，为避免更大的损失风险投资机构或风险投资家也可能会选择提前退出。风险资本的退出对于风险投资的三方主体来说都有着重大的意义。一、对于资金提供者来说，风险资本的退出可使其获取收益，降低投资风险，实现资本循环。首先，为风险投资提供资金的目的是获取巨大收益，资本退出是股权资金变现的重要方式；其次，这类投资存在较大

41、风险，被投资企业的经营不一定成功，通过资本退出可避免更大损失，对保证资金安全具有重要意义；第三，通过蜕资得到的资金可以进行新的投资，实现风险资本的循环。二、对于风险投资机构或风险投资家而言，风险资本的退出为资金提供者评价其业绩和能力提供了重要的依据。资金提供者与风险投资机构或风险投资家之间是委托代理关系，风险资本退出的成功与否，直观地反映了风险投资机构或风险投资家的运营能力，为资金提供者选择风险投资机构或风险投资家提供了依据。另外，风险投资机构或风险投资家也能从风险投资退出所取得的收益中获益，对于风险投资机构或风险投资家来说是很好的激励。三、对于风险企业而言，不同的投资方式决定着企业日后不同的

42、发展方向，因此风险资本退出的效果对企业吸引其他的投资者，进行后续融资有促进作用。风险资本退出风险企业有多种渠道，其中最主要的有：公开上市、股权回购、出售以及清算四种。一、公开上市。公开上市即IPO(initial public offering)是指风险企业第一次向社会公众发行股票，风险投资机构或风险投资家借此机会使其股权得以流通进而退出风险企业。IPO方式是风险投资退出的最佳渠道，它不仅使资金提供者获得高额的回报，还有利于提高风险企业的知名度、使风险企业能够募集更多资金，为企业进一步发展提供条件。不过公开上市也存在着一定的弊端：第一，首次公开上市的交易成本较高，其中包括支付给中介机构的费用以

43、及因时间消耗而产生的机会成本；第二，上市公司必须按照法律规定进行详细的信息披露，使其竞争对手获得更多信息；第三，公开上市会降低企业原所有者所持股份的比例，不利于企业原所有者把握风险企业的控制权，也为恶意收购创造条件。二、股权回购。股权回购(shares buybac盘)，是指风险企业按照一定程序和价格，将风险投资机构所持有的股份购回。股权回购并不是风险资本退出的主要方式，但是当风险企业经营不顺，采取这种方式退出企业可以保证投入资金的安全。因此大多数风险投资机构将股权回购作为备用的退出方案，在风险投资协议中予以约定。三、出售。出售是指风险投资机构将持有的风险企业的股份出售给风险企业以外的其他主体

44、的退出方式。在风险投资业中，风险投资机构将股权转让给其他风险投资机构的出售方式被称为二级出售。通过这种方式风险资本可以较低成本迅速退出；但原所有者可能会丧失企业的控制权，也有可能会形成垄断、消减竞争。四、清算。由于风险投资的高风险、高失败率，风险资本以清算的方式退出风险企业也十分普遍，这也是减少投资损失的一种方式。一般来说，风险资本以清理公司的形式退出所能收回的投资占初期投资的比例大约在20-60之间。5.2 加快风险投资专业人才培养风险投资的成败与风险投资家密切相关。目前我国还没有真正意义上的风险投资家，从当前情况看，比较可行的是先成立风险投资咨询与管理公司，通过实际运作来培养有潜力的人才，

45、也可以组织各大证券商、商业银行中具有一定业务能力、基础条件好、发展潜力大的人员分期分批到国外学习，借鉴国际风险投资公司的运作惯例和操作技术，并了解当前国际市场高新技术产业发展的最新动态；推行风险投资从业人员资格认证考试，提高现有人员的专业水平；在各金融院校和其他有条件的高等院校增设多门相关学科，使学生能掌握有关金融、法律、财务、企业管理方面的知识，提高综合分析能力。在我国风险投资业的发展中，最为奇缺的就是风险投资家。成思危先生曾总结了风险投资家的五大素质：一是具有事业心、责任心和敏锐的商业知觉；二是具有丰富的待人处世经验；三是熟悉有关的金融、管理、法律知识；四是有一个或一个以上的技术背景；五是

46、与中国金融界、法律界等保持良好的关系。一个高素质的风险投资家是风险投资事业的灵魂，他们不仅要为企业筹措资金，还要为企业制定战略，提供管理咨询，甚至寻找销售渠道，没有专业风险投资家管理的风险投资是危险的。我国虽然在经济发展过程中积累了不少这样的人才，但对整个风险投资事业而言，这还远远不够。因此我们首先要加紧培养人才，以适应风险投资事业发展的需要，这将是我国风险投资业能否成功最重要的一环。其次积极开展与国外风险投资机构的合作，引进和学习先进的风险投资管理技术。再次，建立风险投资企业人才市场，促进人才合理流动，为选拔风险投资专业人才，培养风险投资企业家队伍提供良好环境，以促进风险投资市场健康发展。5

47、.3加大政府对风险投资的支持力度在美国等发达国家培育和发展风险投资体系的过程中，大多采取了不同程度的政策扶持措施。如美国政府为了鼓励私人风险投资，把资本收益税率由原来的49减至20新加坡政府规定，风险投资最初510年完全免税。我国风险投资起步较晚，发展时间短，面临许多困难和问题。因此，要加大对风险投资活动的政策支持力度，加强政府在风险投资业中的领导、扶持、导向和组织作用。要不断完善风险企业的经营环境，形成良好的外部环境，建立发达的产权市场，为高科技企业的股票及各种风险投资退出渠道的畅通提供便利条件，保证公平竞争，使创新的高效益能得到回报，投资者的利益得到保护；建立为风险企业提供服务的专业性中介机构。由政府部门设立种子基金，对风险资本的收入和资本收益给予减免税优惠，制订激励中小企业