财务管理课件(西南财经大学).ppt

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1、1财务管理财务管理2课 程 简 介 产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动，财务管理是对资本经营活动的管理。资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，是为了重新获得货币而垫支货币的活动，财务的本质是资本价值经营。货币的资本化，带来了以资本化的资金为管理对象，以资本增值为管理目的的财务范畴。如何对资本化的资金运动进行管理，使作为资本的货币在企业经济活动中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。财务管理课程，着重对公司资本的筹集、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司财务管理提供了必备的理论知识和实务操作方法。3参考书 目1.财务管理（面向 21 世纪课程教

2、材）赵 德武 高等教育出版社 2000 年2.财务管理 彭韶兵 高等教育出版社 2003 年3.公司理财 精要 斯蒂芬 罗 斯（Stephen A.Ross）张建平译 人民邮电出版社 2003 年4.现代企业财务管理 詹姆斯 范霍恩（James C.Van Horne）郭浩、徐琳译 经济科学出版社 1998 年5.财务管理与政策 詹姆斯 范霍恩（James C.Van Horne）刘志远译 东北财经大学出版社 2000 年4财务管理第一章 总论第二章 财务报表分析第三章 财务预测与计划第四章 财务估价第五章 投资 管理第六章 流动资金管理第七章 筹资 管理第八章 股利分配第九章 资本成本与资本

3、结构第十章 企业价值评估第十一章 成本性态 分析第十二章 标 准成本管理第十三章 业绩评价5 第一章 总论 学习目的与要求：学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理性认识，本章介绍财务基本理论。通过本章的学习，应当掌握理财的目标、财务管理的性质与基本职能，深入掌握企业现金流转过程及其流转平衡关系，了解熟悉财务管理的外部环境，掌握影响市场利率的风险因素。6一、企业目标及财务目标1、企业管理的目标：生存、发展、获利 三个层次的表现及其对理财的要求2、财务管理的目标：三种基本观 点 含义、局限、表达指标3、股东价值：股权投资的未来收益的现值 未来收益：利润、现金流量、收入第一章 总论 第一节 财务目

4、标7二、影响财务目标实现的因素（一）外部环 境 1 法律环 境 2 金融市场环境（资本市场）3 经济环境（二）内部管理 1 业绩表现：投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 2 财务活动 筹资活动 投资活动 营运活动 收益分配活动第一章 总论 第一节 财务目标8三、财务关系 1、财务关系：由于财务活动而形成的相互联结的各种财务权力、责任与利益关系 2、主要的财务关系 （1）经营者与股东 （2）经营者与债权人 （3）企业 与政府、社会 （4）企业与企业 （5）大股东与债权人 （6）大股东与中小股东 3、经营者与股东的矛盾及其协调 第一章 总论 第一节 财务目标9现金现金（资本）（资本）人工费 支出购买

5、存货购 置长期资产产 品制造产品销售应收帐款 第一章 总论 第二节 财务管理的内容一、财务管理的对象 1、对象：资金（现金）流转及其循环制造费销售与管理费102 现金的短期与长期循环 例：购置车辆一台 10 万元，并于当年投入营运，估计使用 5 年 营 运收入：70000 营 运成本：40000减：设备成本 100000 利润：70000 第一章 总论 第二节 财务管理的内容毛利30000 20000 10000折旧折旧2万利润利润1 万 现金流量利润非付现成本（折旧）现金流量3万11 杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司”钱钱从从哪哪里里

6、来来？案例：杰克和安迪的创业与失败案例：杰克和安迪的创业与失败 杰克拿出杰克拿出 12000 元元，安迪拿出，安迪拿出 3000 元元 银行提供银行提供 15000 元元 利润结余利润结余 0 元元股份资本股份资本借贷资本借贷资本留存收益留存收益12公司的钱用到哪里去了？公司的钱用到哪里去了？租用场地、设备、材料、工资、租用场地、设备、材料、工资、办公费，等等办公费，等等 直接用于供产销的项目直接用于供产销的项目：材料、工人工资：材料、工人工资 不直接用于供产销的项不直接用于供产销的项目：工具、汽车、设备目：工具、汽车、设备 不论是否发生业务都必不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、须发

7、生的项目：办公用品、租金、利息租金、利息营运资金营运资金固定资产固定资产管理成本管理成本13公司的钱用到哪里去了？公司的钱用到哪里去了？投资投资支出支出营运资金营运资金 9000固定资产固定资产 20000管理成本管理成本 1000资产负债表股份资本股份资本 15000借贷资本借贷资本 15000留存收益 留存收益 0资金来源资金来源资金去向资金去向可以可以循环循环消耗性消耗性支出支出费用费用支出支出利润 表14月初资产负债表月初资产负债表营运资金 8500营运资金 8500银 行借款 15000银 行借款 15000股份资 本 15000股份资 本 15000利润 留存 1000利润 留存

8、1000固定资产20000固定资产20000现 金 500现 金 500工厂开工营业了工厂开工营业了15月末资产负债表月末资产负债表营运资金 11500营运资金 11500银 行借款 15000银 行借款 15000股份资 本 15000股份资 本 15000利润 留存 2000利润 留存 2000固定资产19000固定资产19000现 金 1500现 金 1500一个月后一个月后月初资产负债表月初资产负债表营运资金 8500营运资金 8500银 行借款 15000银 行借款 15000股份资 本 15000股份资 本 15000利润 留存 1000利润 留存 1000固定资产20000固定资

9、产20000 销货6000 元，获得 10000 元现 金 500现 金 50016期末资产负债表期末资产负债表营运资金 23000营运资金 23000银 行借款 15000银 行借款 15000股份资 本 15000股份资 本 15000利润 留存 10000利润 留存 10000固定资产16000固定资产16000现 金 1000现 金 1000又过了三个月又过了三个月期初资产负债表期初资产负债表营运资金 11500营运资金 11500银 行借款 15000银 行借款 15000股份资 本 15000股份资 本 15000利润 留存 2000利润 留存 2000固定资产19000固定资产1

10、9000现 金 1500现 金 1500银行发出银行发出银行发出银行发出催款警告催款警告催款警告催款警告17二、现金流转不平衡的原因:盈亏、扩充（一）亏损企业 1、亏损额折旧额，可短期维持现金流转，但折旧不足，到期无法重置设备。2、亏损额折旧额，日常营运无法维持，面临破产。（二）盈利企业：扩充引起现金短缺 1、不扩充时：现金流转大体平衡 2、扩充时：由于扩充引起现金短缺第一章 总论 第二节 财务管理的内容18三、财务管理的内容 1、投资 管理 2、营 运管理 3、筹资 管理 4、收益分配管理四、财务管理的职能 1、决策（项目计划）2、计划（期间计划）3、控制第一章 总论 第二节 财务管理的内容

11、19第一章 总论 第四节 财务管理的外部环 境1 法律环 境：企业组织法律、税收法律2 金融市场环境（1）资本市场的财务作用（2）金融资产的特点（3）金融机构的类别 （3）市场 利率的构成因素 市场利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率风险附加率：违约风险附加率、变现力风险附加率、到期风险附加率3 经济环境20 第二章 财务报表分析 学习目的与要求：学习目的与要求：财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分

12、析和判断公司的偿债能力、营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。21一、财务分析的目的：评价、衡量、预测 评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势二、财务分析的方法（一）比较 分析法1 原理（1）绝对差异：（2）相对 差异：11100010%倍数增减kkkk第二章 财务报表分析 第一节 概 述22第二章 财务报表分析 第一节 概 述2 按比较对象分类（1）趋势比较：同历史比（2）横向比较：同类企业相比（3）差异比较：与计划比3 按比较内容分类（1）总量比较（2）结构比较 （3）指标间比较 23（二）因素分析法 设k 为某经济指标，a、b、c 为影响

13、该指标的因素。1 差额 分析法 k=a+b+c (因素之间无关联关系)2 连环替代法（连锁替代法）第二章 财务报表分析 第一节 概述0001)(cbaaa的影响0011)(cbbab的影响)(0111ccbac的影响0000cbakcbakcbak1111cbak24三、财务分析的局限性 1 报 表本身的局限性 2 报表数据的真实性 3 会计政策的变化影响可比性 4 比较基础选择的合理性第二章 财务报表分析 第一节 概述25 财务报表 资产负债表、损益表、现金流量表 报 表附注 财务情况说明书四、财务报表的基本结构第二章 财务报表分析 第一节 概述26 资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况

14、 损益表：反映某一特定时期内的经营成果 现金流量表：反映某一特定时期内现金变动 原因 1 1、财务报表与财务能力、财务报表与财务能力27 根据资产、负债、权益等帐户的期末余额编制 按项目性质排列 反映某一时点的财务状况 2 2、资产负债表、资产负债表28 资 产 资 本 货币资产 筹资性流动负债 结算资产 结算性流动负债 流动 负债 流动 资产 存货资产 长期负债 长期 负债 长期投资 股本 固定资产 资本公积 无形及其它资产 盈余公积 长期 资产 未分配利润 所有者 权益 合 计 资产总额 资本总额 合 计 资产负债表资产负债表29 根据收入、费用、利润等帐户的本期发生额编制 按利润取得的过

15、程步骤排列 反映某一时期的经营成果 3 3、损益表、损益表30损益表（利润表）损益表（利润表）一、商品销售收入（营业收入）减：商品销售成本（营业成本）二、销 售毛利 减：销 售税金及附加三、主营业务利润 加：其它业务利润 减：营业费用、管理费用、财务费用 减：资产减值损失 加：公允价值变动收益、投资收益 四、营业利润 加：营业外收支净额 五、利润总额 减：所得税 六、净利润31正 表：一、经营活动现金流量二、投资活动现金流量三、筹资活动现金流量附 注：净利润调整为经营活动现金流量4 4、现金流量表、现金流量表 经营现金流量营业利润非付现成本应计项目调整32第二节 基本的财务评价（财务比率）第二

16、节 基本的财务评价（财务比率）偿债能力评价：资产的流动性 营运能力评价：资产的转换性 盈利能力评价：营业和投资利润率 利润质量评价：利润与现金流量33一、偿债能力比率流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速性）资产负债率：反映资产对负债的保护程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度34（一）流动 比率 1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力 2.合理的标 准 （1）一般为 2.0 （2）行业性质不同，比率的标准不同 3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度一、偿债能力比率流动负债流动资产流动比率35（二）速动比率

17、 速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用 速动资产货币性资产结算性资产 或流动资产存货类资产 1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性（速度）2.合理的标 准：1.0 3.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度 4.现金比率（保守的速动比率）一、偿债能力比率流动负债速动资产速动比率36存货资产货币资产结算资产流动负债资产总额合计长期资产长期负债所有者权 益资本总额合计 资产负债表 资产负债表流动负债流动负债流动资产流动资产流动比率流动比率流动负债流动负债速动资产速动资产速动比率速动比率37企业资产及其资本来源企业资产及其资本来源流动资产流动资产非流动资产：1、固定资产2、

18、无形资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本营运资金38（三）营运资金（营运资本）营运资金流动资产流动负债净流动资产 长期资本长期资产 1.作用：反映企业长期稳定的资本投入到日常营运，用于流动性资产上的数额。2.性质 （1）表明流动资产受长期资本支撑的数额 （2）数值越大，营运性资产的资金来源越有保障，财务状况越稳定；但资 本成本的代价越高。3.合理的标准：需要权衡企业的偿债风险与资金运用效率一、偿债能力比率39（四）资产负债率1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。2.合理的标 准 （1）债权人：要求比率越低越好 （2）股东：要求比率越高越好

19、 前提：总资本报酬率借入资本利息率 （3）经营者：要求保持恰当的资本结构资产总额负债总额资产负债率一、偿债能力比率40资产（资本）总额负债总额资产负债率无债公司负债0资产20益权20本：总资20资本报酬：4 万元资本报酬率：20有债公司负债10资产20益权10本：总资20资本报酬：4 万元资本报酬率：2041（五）产权比率：反映财务结构的稳定性（六）现金流量类债务比率：反映经营现金流量对债务偿还的保障程度 资产负债率资产负债率所有者权益总额负债产权比率1一、偿债能力比率42（七）利息保障倍数（Earnings Before Interest&Tax）EBIT 收入经营性成本税前利润利息费用边际

20、贡献（产品利润）固定成本利润总额（股东利润）EBIT（企业利润）收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利留存收益 一、偿债能力比率431、作用：反映企业的经营性利润（EBIT）对利息费用的保障程度 2、合理的标 准 倍数越大越好 选择本企业连续几年中该倍数的最低数值作为起码的要求 EBIT利息费用息税前利润利息保障倍数）（一、偿债能力比率44资产(平均)余额资产周转额资产占用额资产周转额资产周转次数 二、营 运能力比率资产周转额资产平均余额天周转次数分析期天数资产周转天数360451 存货周转率（1）作用：反映存货形态的转换速度（2）存货阶段周转率：原材料周转 率=生产耗用原材料原材料

21、平均余额 在产品周转率=完工产品生产成本在产品平均余额 产成品周转率=产品销售成本产成品平均余额 二、营 运能力比率本期商品销售成本存货平均余额存货周转天数36046（1）作用：说明应收帐款的回收速度（2）应注意的问题：赊销比例问题、减值准备问题3 流动资产与总资产周转率 二、营 运能力比率本期赊销额（销售额）应收帐款平均余额应收帐款周转天数3602 应收帐款周转率47三、盈利能力比率 销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较481 销售利润率（销售净利率）作用：反映产

22、品营业业务的获利能力2 总资产报酬率（资产净利率）作用：1）反映了企业全部资产或全部资本的总体获利能力；2）它是衡量企业业绩最综合的指标，便于与社会平均报酬率比较。3 净资产报酬率（权益资本报酬率）作用：反映净资产即股东投资的获利能力销售收入销售利润销售利润率总资产总资产报酬率EBIT净资产净利润净资产利润率49三、盈利能力比率 销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较总资产报酬率销售利润率 资产周转率50 案例：A、B 两公司，总资本规模一样，均为20000 万元。B

23、 的销售额大但销售利润率低，A 的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的经营业绩。A 公司（总资本 20000 万元）B 公司（总资本 20000 万元）销售额 7000 万元 销售额 12000 万元 销售利润率 20%销售利润率 15%利润额 1400 万元 利润额 1800 万元（1）哪个公司的经营业绩水平更好？是销售创造利润还是资本创造利润？总资本利润率：A 公司 7%B 公司 9%（2）两个公司本身的经营业绩水平如何？总资本利润率多少合适？资本周转率：A 公司 0.35 次 B 公司 0.6次51总资产报酬率资产负债率11净资产报酬率销售利润率净资产报酬率销售利润率 资产周转率资产

24、周转率 权益乘数权益乘数资产净总资产第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析一、杜邦财务分析体系 1、分析指标 体系52净资产报酬率净资产报酬率总资产报酬率权 益乘数销售利润率资产周转率11 资产负债率利润额销 售收入资产额资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系53第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析2 提高净资产报酬率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。途径：提高销 售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用效率。途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。前提：总资

25、产报酬率债务资本利息率3 净资产报酬率的因素分析：连环替代法54 企业财务危机的原因归纳来说主要有:A、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；和单个企业的影响；B、上市公司内部经营管理水平；上市公司内部经营管理水平；C、上市公司资本结构；上市公司资本结构；D、上市公司对会计方法的选择上市公司对会计方法的选择 上市公司财务状况分析 上市公司财务状况分析 55造成企业财务危机原因造成企业财务危机原因 主要财务指标主要财务指标、市场 因素 销售利润率、公司经营管理水平 总资产周转率 应收帐款周转率 存货周转 率 对各项费 用的控制、资本

26、结构 权益乘数：总资产股东权 益 1 负债 股东权益杜邦财务分析法杜邦财务分析法 56郑百文财务危机案例郑百文财务危机案例 1996 年在上海证 券交易所挂牌交易；1997 年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业100 强；1998 年在中国股市竟然创下每股净亏2.54 元最高记录；1999 年亏 掉 9.8 亿元，再创中国股市亏损之最；2000 年 8 月暂 停股票交易。权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997 年郑 百文 ROE 为0.2，而在 1998 年下降幅度竟高达 58倍，只为 11.48。是哪些原因造成百文步步走向

27、衰退？郑57反映市场因素的销售利润率反映市场因素的销售利润率1997 年销售净利润率为1.11%，到 1998 年开始由盈转亏，为 14.98%，1998 2000 年中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73 元。(16.00)(12.00)(8.00)(4.00)-4.001995199619971998权益报酬率(%)销售利润率(%)58反映公司经营管理水平的各项财务指标 反映公司经营管理水平的各项财务指标 1、总资产周转率、总资产周转率 1998 2000 年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐 下降。其中 1997 年资产周转速度增加的近 45%，主要源于销

28、售收入增长102，远大于总资产的增长速度 60。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。2、存货周转率、存货周转率 1998 2000 年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从 45 天左右延长 到 75 天左右，2000 年上半年更延长 到 174 天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。199519961997199819992000存货周转率存货周转率5.35 8.18 8.02 4.87 4.85 2.07 59 郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，1999 年高达 46。另一方面，郑百文应收帐款的

29、质量在逐年下降，1 年以内应收帐款占应收帐款的比重，从 1996 年的 80 下降到 1999 年的 29；相反，3 年以上应收帐款的比重，从 1996 年 7 上升到 1999 年 20，绝对金额从 249 万元增加到 8537 万元，增加 33 倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达 9400 万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。3、应收帐款周转率、应收帐款周转率应收帐款帐龄分析应收帐款帐龄分析199619961997199719981998199919991年以内

30、年以内79.86%79.86%91.82%91.82%76.73%76.73%28.93%28.93%1-2年年8.31%8.31%5.79%5.79%17.11%17.11%18.40%18.40%2-3年年6.71%6.71%1.35%1.35%3.97%3.97%32.94%32.94%3年以上年以上5.12%5.12%1.04%1.04%2.19%2.19%19.73%19.73%60 1996 年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从 1996年的 85 提高到 1998 年的 98 1998 年，郑百文权益乘数高达 54 倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来

31、很大的财务风险。1999 年更高达 199。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。反映公司资本结构的权益乘数反映公司资本结构的权益乘数614、杜邦分析体系的特点（1）综合反映了企业的经营效率和财务政策 经营效率：销售利润率、资产周转率 财务政策：资产负债率（权益乘数）（2）以提高股东价值为目标（3）综合性强，可层层分解，适用于业绩评价和预算管理第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析625、运用时应注意的问题（1）区分经营性和筹资性的资产与负债（现金视为金融资产）经营性资产总资产金融性资产（有息资产）经营性负债无息债务总负债筹资性负债（金融性负债、有

32、息债务）（2）投资报酬率的资产（资本）口径按投资资产、投资资本计算 投资资本净筹资性负债权益资本筹资性负债金融性资产权益资本 总资本无息债务金融性资产 投资资产（净经营性资产）经营性资产经营性债务（无息债务）总资产金融性资产无息债务（3）投资资产报酬率的利润口径按经营性利润（EBIT）计 算 税后经营性利润净利润税后利息费用第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析636、改进的杜邦财务分析体系净资产报酬率净经营性资产报酬率 （净经营性资产报酬率税后利息率）产权 比率 （1）净资产报酬率由经营资产报酬率和财务杠杆贡献率组 成 （2）经营差异率反映投资资本报酬率贡献给股东资本的程度。第二章 财务

33、报表分析 第三节 财务综合分析64二、上市公司财务比率（一）每股收益（EPS：Earnings Per Share）、公式：每股收益=净利润普通股股数 2、分析时应注意的问题：不能反映未来的风险（二）市盈率（P/E）1、公式：市盈率=每股市价每股收益 2、性质 与作用 （1）反映投资人对每元净利润的要求权所愿支付的代价，可以用来估计股票的投资报酬和风险。（2）市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，投资风险越高。3、分析时应注意的问题：只能按行业水平分析 第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析65第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析（三）每股净资产1 公式：每股净资产年

34、度末股东权益年度末普通股数2 性质 与作用 （1）反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。（2）在理论上提供了股票的最低价值。3 市净率每股市价每股净资产 作用：反映市场对公司股权质量的评价 66三、现 金流量表分析（一）结 构性分析1 流入流出结 构（1）流入（流出）结 构比重=（2）评判：经营活动现金流量应占主要比重2 流入流出比值 （2）评判：对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量为负，筹资活动现金流量应是正负相间的。第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析现金流入（流出）额出）额三类活动现金流入（流各类活动现金流出各类活动现金流入流入

35、流出比值 1 ）（67第二章 财务报表分析 第三节 财务综合分析（二）流动 性分析 1 经营现金流量与到期债务比经营现金流量本期到期债务 2 经营现金流量与流动负债比经营现金流量流动负债 3 经营现金流量与债务总额比经营现金流量债务总额（三）现金获取能力分析 1 销售现金比经营现金流量本期销售额 2 每股经营现金流量经营现金流量普通股股数 3 资产现金回收率经营现金流量资产总额68（四）收益质量分析（四）收益质量分析销售完成意味着利润实现吗？销售是利润的源泉，有销售才有利润，销售完成意味着利润实现。利润增加意味着资产增加吗？收入是资产的增加，费用是资产的减少，利润是资产的净增额，利润增加意味着

36、资产的增加。利润增加意味着现金资产增加吗？利润增加意味着资产增加，但并不意味着现金资产的增加。只有利润的现金化程度越高，利润的质量才越高。69 资 产 资 本 货币资产 筹资性流动负债 结算资产 结算性流动负债 流动 负债 流动 资产 存货资产 长期负债 长期 负债 长期投资 股本 固定资产 资本公积 无形及其它资产 盈余公积 长期 资产 未分配利润 所有者 权益 合 计 资产总额 资本总额 合 计 资产负债表资产负债表701 利润与经营现金流量的关系经营应得现金利润非经营利润非付现费用 经营利润长期资产折旧、摊销、减值准备经营实得现金经营应得现金 经营性流动资产净增加经营性流动负债净减少 经

37、营应得现金 （经营性流动资产净增加经营性流动负债净增加）经营应得现金营运资本净增加 应收帐款、存货、待摊费用等除短期借款外的流动负债（四）收益质量分析（四）收益质量分析712 分析指标 经营实得现金经营应得现金营运资本净增加3 指标 作用：用于分析营运资本的变化对经营收益质量的影响，即经营性流动资产、经营性流动负债的变化对经营收益质 量的影响。（四）收益质量分析（四）收益质量分析经营应得现金经营实得现金现金指数72 第三章 财务计划 学习目的与要求：学习目的与要求：财务预测是财务决策的前提和依据，财务计划则是组织财务活动的指标落实。通过本章的学习，应当深入理解销售增长与资金需求的关系，熟练掌握

38、营运资金需求量预测的基本方法，掌握企业全面预算体系，熟练掌握全面预算的编制方法。73一、概述 1 财务预测的含义 2 财务预测的起点第三章 财务计划 第一节 财务预测74二、销 售%法：确定融资需求额 1 确定相关项目与销售额的关系%（1）相关资产：经营性资产（不包括金融性资产）（2）相关负债：经营性负债（不包括筹资性负债）2 确定资产、负债的预计总额 （1）相关项目按未来销售总额的增长率预计 （2）非相关项目保持基期数据不变第三章 财务计划 第一节 财务预测753 确定融资需求额（1）融资总需求 预计经营性净资产原经营性净资产 =（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）销售额 =经营性资产

39、经营性负债（2）外部融资 需求 =（经营性资产 经营性负债可动用的原金融资产）留存收益 =（总资产 总负债）留存收益 =（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）销售额未来销售额销售净利率 利润 留存率第三章 财务计划 第一节 财务预测76一、销售增长的资金实现方式 1、内含增长：仅靠利润留存积累资金 2、外延增长：仅靠外部筹资 3、平衡增长：保持目前的财务结构，权益资本和债务资本同步增长。第三章 财务计划 第二节 销售增长率分析77二、外部融资额与销售增长额的关系1 关系比率 外部融资与销售增长的关系比率=（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）2 指标性质：说明每增加单位销售额对资金总需求额

40、、融资总需求额、外部融资需求额的影响。第三章 财务计划 第二节 销售增长率分析销售额外部融资需求额净利留存率销售净利率销售增长率销售增长率1 外部融资 需求=（经营性资产 经营性负债）留存收益 783.指标运用（求销售增长率）（1）用于计算可以增发的股利，即该比率的负数（2）用于计算弥补通货膨胀所需增加的外部融资（3）用于计算不增加外部融资时，销售增长率允许的最大限度，即内含增长 率。4.外部融资 需求的影响因素（敏感性分析）（1）预计销售额（或：销售增长额）（2）销售净利率 （3）股利支付率第三章 财务计划 第二节 销售增长率分析79三、可持续销售增长率分析1 平衡增长的前提条件（可持续增长

41、）（1）资产周转率不变，即销售增长率资产增长率（经营性资产）（2）资产负债率不变，即资本结构不变（筹资性负债）（3）不发 行新股，只增加留存收益（4）销售净利率和利润留存率均不变2 经营效率与财务政策的含义 经营效率：资产周转率、销售利润率 财务政策：资产负债率、利润留存率第三章 财务计划 第二节 销售增长率分析803 指标计算（1）计 算原理：销售增长率资产增长率（2）可持续销售增长率净资产增长率 原净资产收益）留存收益（本年留存1 期初净资产期末净资产 第三章 财务计划 第二节 销售增长率分析负债增长率净资产增长率81附：书 上的公式（1）：可持续增长率 净资产增长率 留存收益/期初净资产

42、 （本期净利润 利润留存率）/期初净资产 按期初净资产计算的净资产利润率 利润留存率 总资产净利率 （期末总资产/期初净资产）利润留存率 总资产净利率 利润留存率 期末总资产与期初净资产乘数82附：书上的公式（2）总资产 股东权益 负债 股东权益 （1 负债/股东权益）（财务结构不变）股东权益 总资产股东权益 其中：股东权益利润留存率 本期净 利Cf：公式（1）可持续增长率 利润 留存率 总资产净利率 期末总资产与期初净资产乘数产乘数期末总资产与期末净资总资产净利率1利润留存率产乘数期末总资产与期末净资总资产净利率利润留存率 产期末总资产期末净资总资产净利率1利润留存率产期末总资产期末净资总资

43、产净利率利润留存率 益本期净利期末股东权1利润留存率益本期净利期末股东权利润留存率 （资产周转率不变）本期总资产 总资产 总资产 基期总资产 总资产基期销售额 销售额可持续增长率834 可持续增长率与实际增长率（1）可持续增长率是目前的经营效率和财务政策决定的内在销售增长率，以此作为下期要求的增长率；（2）如果实际增长率保持（上期的）可持续增长率，公司的经营效率和财务政策将保持不变；（3）实际增长率提高的有效途径，是提高公司的经营效率，而不是改变财务政策；（4）如果经营效率和利润留存率不变，要实现超速增长，需要额外负债（提高财务杠杆），这种财务比率的提高是不能持续 的。84一、全面预 算体系

44、1 各预 算的关系 2 预算的分类 3 预 算的作用二、现金预算的编制 1 与现金有关的业务预算 2 现金预算的格式与编制第三章 财务计划 第三节 财务预算85 成本固定预 算=预算产量 单变成预算固成预 算 成本弹性预算=实际产量 单变成预算固成预 算 实际总成本额=实际产量 实际单变成实际 固成预 算差异成本水平差异（耗费 差异）第三章 财务计划 第三节 财务预算三、弹性预算 1.基本特点及适用范围 2.弹性预算的作用86 第四章 财务估价 学习目的与要求：学习目的与要求：财务估价，是对资本商品的持续经营价值进行判断、估计的过程。财务估价的对象，是能够带来价值增值的资本商品，可能是实体性资

45、产，也可能是股票、债券等金融性资产，还有可能是整个企业。财务估价是现代公司理财的核心问题，它是企业投资决策的前提和依据。财务估价的关键在于：一是对资产未来特定时期的现金流量进行预测；二是对这些现金流量所隐含的风险程度进行判断并据此确定贴现率。本章着重于金融资产的估价，通过本章的学习，应当熟练掌握资本时间价值和风险价值的基本测算，熟练掌握债券估价和股票估价的基本方法，深入理解证券投资组合中风险与报酬的关系与计量，灵活运用于资本市场的资本商品价值判断。87一、估价的各种价值观念 1 财务估价与内在价值 2 市场价值与内在价值 3 清算价值与内在价值第四章 财务估价 第一节 货币时间价值88二、时间

46、价值的计算（一）一般收付形式 1 一般终值（本利和）F P（1+i）n 2 一般现值（本金）P F（1+i）-n 3 利息 I F P第四章 财务估价 第一节 货币时间价值89（二）有关计 算技巧 1.查表的插值法（内插法）第四章 财务估价 第一节 货币时间价值利率 i1 利率 i0 利率 i2系数 k1 系数 k0 系数 k2求 i0或 k021210101kkiikkii2.名义利率与实际利率 名义 利率：每年复利多次的年利率 实际利率：每年只复利一次的年利率1)1(mmri90（三）年金收付形式 1 普通年金（期末收付）（1）年金终值：期末收付第四章 财务估价 第一节 货币时间价值i1i

47、)(1AFi)A(1i)A(1i)(1AFnAnn2n1nA（2）年金现值ii)(11APi)(1Ai)(1Ai)(1APnAn21A91（3）年偿债基金（已知 FA，求 A）（4）年投资 回收（已知 PA，求 A）)ni,F(FAAA)n i,P(PAAA第四章 财务估价 第一节 货币时间价值922 预 付年金（期初收付）),()()()(11111111niFAiAiAiAFAnnA）预付（）（或iFA1 1)1,()1()1()1(2121niPAiAiAiAAPAnA）（）预付（）（或iPA1第四章 财务估价 第一节 货币时间价值933 递 延年金 （1）递 延 FA=普通 FA（共收

48、付 n 期）（2 2）递 延 P PA A AA（P PA A ，i，m n）（P PA A ，i，m）或 AA（P PA A ，i，n）（P P，i，m）4 永续 年金 （1）永续FA 不存在）（永续）（n i 1 Aii)(11APnA2第四章 财务估价 第一节 货币时间价值94第四章 财务估价 第二节 债券估价一、债券的价值（一）证券价值：证券投资所带来的未来现金流量的现值（二）债券价值基本模型nbnttbtbRMRIV）（）（券价债值111 95（三）影响债券价值的因素 1 未来现 金流量：未来 NCF 越高，债券价值越高 2 所要求的必要报 酬率：所要求的报酬率越高，债券价值越低 （

49、1）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值 （2）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值 （3）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值第四章 财务估价 第二节 债券估价96例：公司 01 年发行面额1000 元、5 年期的 W 债 券，票面利率 8%，每年计息，同等风险投资的必要报酬率为10%。则：债券价值V 80（PA，10%，5）1000（P，10%，5）924.28（元）例：该债券半年付息一次，票面利率 8%，必要报酬率为8%。则：债券价值V 40（PA，4%，10）1000（P，4%，10）1000（元）第四章 财务估价 第四章 财务估价 第二节 债券估价第二节 债券估价973 债 券期限：

50、债券期限越短，债券价值越接近于面值（1）所要求的报 酬率=票面利率时，债券期限对债券价值没有影响；（2）随着到期日的接近和缩短，债券价值逐渐接近其面值；（3）短期债券对必要报酬率的变化没有长期债券敏感。第四章 财务估价 第二节 债券估价 引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。981084到期时间（年）债券价值（元）5432109241000Rb=6%01 年发行面额1000 元、5 年期的 W 债 券，票面